专访HashKey Group新任COO Livio：“东升西降”的新格局已成为趋势，持牌交易所是未来10年主旋律

Livio Weng，行业花名“七爷”，曾于2018年至2021年间任Huobi Global CEO。在三大所的辉煌年代里，是老火币的一面旗帜。4月13日，HashKey Group官方宣布，Livio Weng已正式加入担任首席运营官（COO）。

在香港Web3嘉年华期间，PANews对Livio Weng进行了专访，探讨了香港的政策红利、全球的加密市场格局，美国银行暴雷与ETH上海升级等热点，并透露了HashKeyGroup旗下合规交易所HashKeyPro接下来的动向。目前HashKey旗下的持牌交易所产品已经基本就绪，正在最后的灰度测试阶段。目前已经面向专业投资者（PI）开放早期注册和产品测试，可以支持虚拟资产的存入、提取，并推出了美元法币交易对。预计本月将上线法币通道，提供美元出入金的支持。

以下是专访的实录（在不改变原意下略有调整）：

1、香港Web3峰会可谓热闹非凡，你们作为主办方之一，能否介绍一下活动的情况？

Livio Weng：很荣幸HashKey能作为主办方之一，为行业组织呈现本次香港Web3嘉年华。大会有幸邀请了包括香港财政司司长陈茂波先生、香港金管局执行总裁Clara Chan等重要官员，同时也吸引了超过1万名来自不同国家和地区的参与者，以及超过140场大大小小的周边活动，这些都超出了此前的预期。

大会前夕又适逢香港Web3.0协会成立，特首的加持更是让人们对香港Web3行业增添了更多期待。另外，本次峰会前后也恰逢ETH的上海升级，碰巧地集齐了天时、地利、人和三大要素。

作为2023年开春后的首次大规模行业活动，很多朋友都希望借此机会能够在线下重聚，预计将会有很多新故事发生在香港这篇热土上。大会是一个支点，伴随的是从业者如潮水一般快速涌入香港，进一步推动香港成为亚洲的Web3中心。

2、怎么看待香港的Web3产业政策？

Livio Weng：作为全球金融中心之一的香港，一直对区块链赛道的发展持积极的态度，因而在港诞生出了一批头部的Web3企业和品牌。去年10月香港发布了《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》后，更是进一步明确了政府对Web3相关的产业给予认可和扶持态度。香港证监会行政总裁梁凤仪前不久也明确表示虚拟资产平台是Web3.0生态的一部分，支持相关生态发展。本次推出虚拟资产交易所牌照制度，更是为合规经营的虚拟货币交易所提供了合法性保障，推动行业迈入战略机遇期。

1）“东升西降”的新格局已成为趋势

从全球来看，由于长期的熊市积累了大量的风险和矛盾，在一段时期内，各国对Web3产业的监管态度产生了分化。其中，以美国为代表的西方国家开始对Web3产业采取了严厉且保守的监管措施。

相比之下，香港政府对Web3产业看得更远、更深刻。例如陈茂波司长则表示，过去一段时间虚拟资产巿场大幅波动，甚至有虚拟资产交易所倒闭，都让一些人怀疑Web3的前景，但这正是推动Web3发展的最好时机。在这种鲜明的新节奏下，行业资源和人才正快速向东方汇聚，香港成为全球Web3行业的新增长极，形成“东升西降”的态势。

“东升西降”背后更本质的原因，在于美元潮汐所带来的全球资本市场乱象。推动上一轮牛市的一个重要因素，是疫情期间过度宽松的货币政策，溢出的流动性迅速推高虚拟资产等风险资产价格。而监管机构的放纵使得部分欧美机构不顾风险，在牛市高位仍然利用高杠杆放大收益。随即美联储迅速而剧烈的加息缩表，导致市场上流动性骤然紧缩，这些机构形成账面亏空，为了填补窟窿采取了高息吸引存款、挪用客户资金、操纵市场价格等风险行为，最终形成连环暴雷。由此引发的行业对机构代理人风险的忧虑，也就是各类“FUD”便愈演愈烈。尤其虚拟货币交易所的合规化，成为了行业的一个重要课题。

2）合规交易所将成为未来十年行业发展的主旋律

交易所是Web3产业的核心环节之一，也是最容易受到监管关注的业务。在过去几年中，由于缺乏统一和有效的监管标准和机制，虚拟资产交易平台存在着诸多问题和风险，如欺诈、洗钱、黑客攻击、用户资金安全等。这些问题不仅损害了投资者利益，也阻碍了Web3产业的健康发展。

因此，建立一个合规、安全、可信的交易平台监管框架是必要和紧迫的。香港证监会的虚拟资产交易平台牌照制度朝着这个方向已经迈出了重要一步。而将于6月生效的新牌照制度更是吸引了全球从业者眼球。

合规交易所的价值在于更安全的资产托管和更便捷的出入金通道，在行业各种“FUD”中立危不乱，让数字货币持有者“睡得着觉”。

随着香港持牌交易所的落地、监管框架的清晰，预计全球将涌现出一批国家和地区跟进采取类似政策。合规交易所将发展为市场主流，成为更多机构和投资者的首选。

3）香港将凭借独特优势成为孕育东方加密产业

除了领先而全面的合规化政策优势、全球金融中心的战略地位优势以外，香港还将凭借独特的地缘优势、开放的人才政策，吸引整个大东亚生态圈的企业入驻。本次峰会之后，预计会涌现一批Web3企业在香港安家落户，孕育Web3世界更大的未来。

3、近期ETH上海升级是一个热点，本次升级对ETH有何短期和长期的影响？

Livio Weng：本次升级重点是允许让质押者可以提取已质押的ETH和Staking收益。在去年9月实施以太坊合并后，ETH正式从POW转向POS，但还不能取回Staking收益。本次上海升级后，质押者可以稳定可预期地取回收益。如果把BTC比作数字黄金的话，在上海升级后，ETH Staking则让链上从此拥有了“数字美债”，将催生一系列上下游的业态。

短期看，以太坊顺利完成上海升级后，大量解锁的ETH将对市场形成抛压，有可能导致利空，但影响有限。

而长期来看，ETH上海升级将提高ETH的安全性、效率和可扩展性，为未来公链发展打下坚实的基础。其中最重要的一点是，升级后的ETH将实现质押收益可取回，这将形成一个正循环，激励更多的资本购买ETH进行质押，从而推高ETH的质押率（参考其他公链在40%左右），减少实际流通盘，从而对币价构成长远利好。

4、ETH上海升级之后还会有那些发展值得期待？

Livio Weng：上海升级之后，我们比较关注EIP-4844提议中的分片技术(DankSharding)，分片的落地，有望将ETH的性能推动至10万TPS量级，将推动Web3行业进入真正的应用落地周期。

公链发展从2017年爆发开始直到现在，仍处于早期阶段，呈现着空气化、泡沫化特征，本质是链的“不可用”。由于ETH的吞吐量和扩容能力有限，导致网络拥堵、手续费高昂，严重影响了用户体验和开发者创新。与传统web2应用相比，速度和稳定性上都远远不可相比。

而在ETH 分片之后，区块链将变得“可用”。Sharding是ETH 2.0的核心技术之一，它将把ETH网络分割成多个并行运行的分片，每个分片都有自己的状态和交易。分片有望为以太坊带来更多储存及存取数据的容量，让以太坊区块链更快、可扩展性 (scalability) 更大。同时，分片有望使二层网络 (Layer-2) 技术方案的交易费用更低，又能保持采用以太坊区块链安全保障的优势。这样可以大大提高ETH的吞吐量和扩容能力。

在以太坊性能达到市场需求之前，各种其他公链本质上是承接了以太坊生态溢出的性能需求。在ETH 2.0完成一系列技术升级后，长远来看，可以期待“万链归一”，不再有各种不同公链、割裂的用户、资产、数据、服务，信息孤岛和价值壁垒被打破，从而激发更多的创新和协作。届时DApps将迎来真正的繁荣期，Web3生态的应用场景和价值创造实现迅速爆发。

可以说ETH分片的落地，在历史地位上将接近于宽带之于互联网、iPhone之于移动互联网的重要作用，标志着区块链基础设施层真正的成熟，具有划时代的意义。

5、美国银行暴雷等外部环境变化，对虚拟资产的影响如何？

Livio Weng：目前全球宏观环境比较显著的一个趋势，是以美元为代表的西方法币秩序正在加速崩溃。在这样的背景下，虚拟资产作为一种去中心化的数字资产，正显示出其特有的比较优势。

美元在过去几年的“大号潮汐”，直接促成了目前世界范围的银行流动性危机，并且不排除进一步引发新一轮全球金融危机。由此带来了人们对以美元为首的法币的信任危机，间接推动了部分先觉人群加速拥抱虚拟资产。由于虚拟资产有着原生、透明的供应发行机制，能够对冲货币政策变化和通胀侵蚀，具有更强的抗风险能力。

从Web3的角度来理解，美元信任崩溃的本质在于它采用的是单币质押无限增发模式。

美元作为全球主要的储备货币和结算货币，其无限增发模式导致了全球金融体系的失衡，给金融市场埋下了隐患。在过去数十年西方的经济顺境和长期量化宽松中，这个模式隐藏的风险并不显示化。而一旦经济陷入衰退，风险就浮出水面，美债失控、瑞士信贷暴雷，部分西方国家打破私人财产神圣不可侵犯的伪装。某种程度上说，单币质押无限增发模式走到了它的瓶颈。

被很多人遗忘的是，比特币就是在雷曼兄弟倒下的背景中诞生的。上一次2008年的金融危机中，美国雷曼兄弟公司宣布破产，引发了全球范围内的信贷紧缩、资产贬值、市场恐慌等问题。在这样的背景下，比特币诞生了。比特币是第一个成功的虚拟资产，它建立在去中心化的共识机制上，具备安全、透明、可追溯等特点。虚拟资产的出现，是对传统金融体系的一种挑战，也是人们在应对金融危机的一种自我保护机制。

如今，由于银行暴雷等外部环境变化，黄金等避险资产持续走热。相较而言，比特币、以太坊等数字资产在流动性、存储成本、交易效率等方面有着更大的选择优势，具有数字化、可编程、可分割、易于转移等优势。虚拟资产正在逐步成为主流的避险资产之一。

6、目前的市场行情是否已经走出深熊？此前行业连续的行业暴雷，会不会影响未来新资本的进场？

Livio Weng：虽然今年以来BTC和ETH等主流币有所反弹，但整体的交易量和市值仍然无法与牛市相比，市场的波动性和不确定性依然很高。此前行业连续的暴雷，也给市场带来了巨大打击，影响了投资者信心和新玩家的进场。

但是从本质上看，连续的行业爆雷反而证明了去中心化的价值：

1) 连续爆雷的本质是中心化之恶，而非否定了去中心化。爆雷来源于迷失的机构代理人在牛市的高位加了各种形式的杠杆，最终在市场走熊中形成了连环踩踏带来的恶果；

2) 以Uniswap、Compund等DeFi为代表的去中心化应用凭借着更好的链上透明度，避免了人为操纵带来的问题，反而证明了去中心化模型的价值。

因此，相信在正本清源后，行业会迎来更大的发展。

关于是否走出深熊，目前还有较大的变数。短期内影响行情的因素有以下几个方面：

1）美联储加息走向尾声，降息周期何时来临。短期预计年内还有一次加息，虽然加息预期大幅降低，但利息已经运行至高位区间，对危如累卵的美债市场形成巨大冲击。同时联储持续缩表将极大考验全球资金流动性，利空没有减少。但同时资本的避险情绪及避险需求又利好于BTC，近期的反弹则是按这一叙事推进的。

2）是否有更大的银行暴雷事件，引发全球性金融危机。银行危机短期内也将极大考验全球资金流动性，可能形成类似2020年“312事件”的连环踩踏。如果出现这样的情况，那么数字货币市场也将面临巨大的压力和挑战，可能出现大幅度的下跌和恐慌。

3）ETH上海升级后，因为链上解锁资产取回质押收益，可能形成一段时间的抛压。待市场消化抛压后，ETH质押率有望从15%左右快速提升至接近40%，市场也同步走暖。ETH上海升级是ETH 2.0路线图中的一个重要里程碑，将为ETH带来更高的安全性、可扩展性和效率。

整体而言，这一轮加密熊市并未完全结束，短期内市场尚未从此前的行业连环暴雷负面中完全走出来，不少资本依然畏之如虎，盘面交易资金和交易意愿依然处于紧张状态，需要密切观察今年以来这轮反弹的动能和持续性。

但是比较确定的是，在2024年-2025年，随着BTC减半、美元进入降息周期、ETH分片等技术推动基础设施效率迭代、合规交易平台的大范围普及，行业将进入下一个爆发周期。届时虚拟资产将迎来更广泛的应用和认可，市场也将呈现更健康和活跃的状态。

过去两年熊市的大浪淘沙中，Web3行业中真正有实力、有价值的项目反而得以保存。在投机炒作退潮后，剩下来有实力的参与者会更专注比拼技术创新、实际应用和价值创造，贡献于提升实体经济的质量，这是互联网科技产业走过的历程。

7、HashKey此前宣布获得香港虚拟货币交易所牌照，可否披露目前的业务进展？

Livio Weng：目前HashKey旗下的持牌交易所产品已经基本就绪，正在最后的灰度测试阶段。目前已经面向专业投资者（PI）开放早期注册和产品测试，可以支持虚拟资产的存入、提取，并推出了美元法币交易对。预计本月将上线法币通道，提供美元出入金的支持。

作为香港持牌虚拟资产交易平台， HashKey PRO履行香港证监会的监管规定，目前仅限于为专业投资者提供服务。香港政府目前已有计划将虚拟资产开放给零售用户，我们正在与监管机构密切合作，确保在符合所有必要的监管要求后，以最快时间上线相关产品，为零售用户提供安全可靠的交易服务。

8、您很早就是交易所赛道的领军人物，本次加入Hashkey的契机是什么？持牌交易所跟传统交易所有哪些区别？

Livio Weng：对比特币等加密虚拟货币的合规化管理，是这个新事物发展史上的必然。世界上大部分的交易品类，包括历史上的黄金、白银、股票、债券等，均起源于民间行为，经历了长时间的自然演化，期间还伴随着各类风险的发生，最终在政府的主导下规范了市场行为，建立了统一大市场或者牌照监管制度。

例如，银行是由历史上的票号、钱庄规范发展而来的。明清时期的票号，吸引储蓄靠的是组织或企业家个人信用，但私营企业的信用很难支撑过经济周期或各类意外导致的挤兑，最终给社会留下大量风险。随着政府主导规范秩序，建立了各种管理机制和保障措施，银行业才逐步进入大众，走向繁荣。

虚拟货币也不例外，经过十多年的发展，已经到了不得不管的阶段。早期市面上的交易所靠的是经营者的信誉和操守，但从过去两年行业的连环暴雷来看，这样的模式也蕴含着巨大的风险，规范化、法制化势在必行。

我个人选择加入香港持牌业务的大生态中，也是因为看到了这个历史必然性，并坚定看好香港这片热土在Web3的未来发展机遇。

持牌交易所代表了未来，将会是未来5~10年的主旋律

随着全球监管环境的趋紧，未来将会有越来越多的国家和地区出台对虚拟资产交易的规范和要求，没有持牌或者不合规的交易所将会面临巨大的运营压力，甚至被取缔或关闭。在过去，虚拟资产的合法性一直受到质疑，导致新玩家不敢贸然进场。在HashKey集团申请到牌照后，许多传统机构迅速与我们进行联系并希望进行合作，需求和意愿非常强烈。随着全球各国对虚拟资产的监管框架快速明晰，持牌交易所将成为合规运营的必要条件，而非选择。对于区块链整个行业发展而言，当下的时点很可能是历史性的关键转折点。

持牌交易所的申牌周期长、经营成本高、资产类型有限，但这些约束同样也带来了经营壁垒：

1) 提供便捷且安全的法币出入金。持牌交易所可以正当地与银行等金融机构开展合作，提供合法和便捷的法币通道，让用户可以方便进行本地货币与虚拟资产的双向兑换。相比目前的中心化交易所大多仍然单纯采用风险较大的P2P场外交易，安全性大大提升。在每一轮牛市中，入金通道往往是交易所之间竞争的兵家必争之地。

2) 安全的资产托管能力。根据监管要求，持牌交易所需要采用专业的风控系统和安全措施，保证用户资产的安全存储和转移。同时，持牌交易所也需要接受监管机构的定期审查和抽查，确保其运营状况符合标准。此外，持牌交易所还需要为用户提供保险或者赔付机制，以应对可能发生的意外或者黑客攻击。

3）经营的可持续性。在牌照制逐渐成为主流的发展趋势下，各国都将不断完成对虚拟货币交易所的合规化改造，非持牌交易所将持续受到政策挤压，甚至面临刑事风险。经营的可持续性也将是合规交易所的一个长期竞争力。

美国的合规市场，催生了市值一度超过600亿美金的Coinbase。在同等体量的东方市场，我们相信市场具有同样的潜力。尤其在下一轮牛市中，随着虚拟资产价格的走高，合规交易所将迎来更大的价值体现。

9、在以太坊性能扩容后，去中心化交易所（DEX）的体验也将提升，未来DEX会不会全面替代中心化交易所，包括合规交易所？

Livio Weng：DEX和CEX都是虚拟资产交易生态的重要组成部分，也各自有着不同的优势和劣势。

DEX的优势是去中心化、安全、透明、无需信任，更适合有钱包操作能力的进阶用户。

CEX的优势是:

1）更低的行业准入门槛（无需开通链上钱包、管理私钥）

2）可靠的法币入金通道（DEX无法在银行开户）

3）一站式的金融服务（衍生品、理财、Staking、资讯等）

在很长的时间内，DEX和CEX都会共存，而不是相互替代。目前CEX的整体交易量和用户规模仍处于绝对优势。

10、除交易所以外，HashKey集团还会有哪些布局？

Livio Weng：HashKey集团拥有完整业务生态，包括数字资产交易，托管业务，经纪业务，风险投资，资产管理，节点验证，以及DID、NFT、GameFi等Web3基础设施服务的一站式解决方案，拥有完备的CeFi与DeFi战略规划，覆盖虚拟资产的主要领域。

在交易所业务方面，HashKey Group是全球首家同时获得香港证监会、日本金融厅颁发的虚拟资产牌照（包括场外交易牌照在内）的数字资产集团，并同时拥有由新加坡金融管理局提供的根据《支付服务法》获得的豁免持有牌照，可以在指定期限内提供包括场外交易服务的数字支付代币 (DPT) 服务。

同时，HashKey Capital是全球最具影响力且规模最大的加密基金之一，也是以太坊最早期的机构投资者，自成立以来资产管理规模已超过10亿美金 ，截止目前已投资来自基础设施、工具、应用等多个赛道的500余个项目。

HashKey Group旗下的HashQuark是领先的Staking服务提供商，在全球排名前十，亚洲前三。从2018年至今已经稳定安全零故障的服务客户5年以上，支持包括以太坊，Cosmos在内的大多数主流公链的Classic Staking服务，同时也提供Liquid Staking产品。

HashKey Group刚刚还发布了生态积分HSK，用来激励赋能HashKey生态的各种业务。（相关阅读：HashKey Group将发布生态积分，一文读懂HSK的权益和分配机制）与传统概念中的平台币不同，HSK不进行以筹集资金为目标的公开销售行为，而是面向HashKey PRO交易所以及其他生态业务的早期参与用户、核心贡献者进行奖励，其中也包括本次Web3嘉年华活动的参会者。

HashKey Group将持续投入更大的资源和热情，伴随香港的Web3战略，为行业贡献发展动能。

这是一个充满变革的年代，香港有望在“东升西降”的全球格局变化中释放强大的政策红利，成为全球Web3产业高地。我们将有力推动持牌业务尤其是合规交易所的发展壮大，在复杂的全球宏观金融环境中，成为人们保护资产安全、获取Web3行业发展红利的避风港。