A&T Vision：NFT交易环节的投资机会

作者：Liam，A&T Capital

本文所指的NFT是指采用ERC-721或ERC-1155标准发行的非同质化代币，也就是市场中交易最活跃、被讨论最多的NFT。

如果从时间线角度看，一个NFT的诞生到流通大致会经历如下几个关键的状态或时间点：

NFT本质上仍是Token，是可流通的权利凭证；流通过程中，最基础的需求是获得流动性，而获得流动性的两大途径是交易与借贷；目前，NFT现货交易市场较发达，而衍生品交易市场与借贷市场并不发达。

在现货交易流程中，涉及的项目又可以被分为交易所、聚合器和数据分析工具三大类型。

总体而言，在整个交易流程中，离钱越近的环节，对应项目的盈利能力越强，即交易所强于聚合器，聚合器强于数据分析工具。交易市场/交易协议-Marketplace/Swap Protocol-盈利能力最强。

通过交易实现NFT资产的流动性是最直接的方式，交易所则是满足基本交易需求的基础设施。流行的交易所主要有两类模式，即交易市场和交易协议（Marketplace and Swap Protocol）。这两类模式都提供了定制化的智能合约来实现NFT交易，但它们仍有着各自的特点。

交易市场（Marketplace）的显著特点是，不仅提供了底层的交易合约，还提供了一定的“浏览器”功能，即浏览NFT对应的tokenURI（底层物品实际存储的位置），便利地查看某个NFT对应的底层物品的模样。这一功能对于艺术品/炫耀品NFT交易来说是十分重要的，尽管被交易的NFT“仅仅”只是区块链上的一个通证，但用户显然更关心其底层物品究竟长什么样，即使这个NFT对应的tokenURI并不会因为这次交易而改变。虽然，这一功能是通过中心化服务器实现的，但是，它确实为用户带来了极大的便利。而且，不可否认的是，快速、准确地实现这项功能并不是一件容易的事，这也是交易市场（Marketplace）的护城河之一。

交易协议的特点是，提供更定制化的交易合约，按照用户的个人喜好完成交易。在诸如Opensea这类交易市场中，它们的订单簿上存在大量的listings和offers，但这些订单的交易模式是将NFT卖成ETH/WETH。如果用户想要用一个NFT交换另一个，即使双方达成了交易共识，也无法在这样的交易市场中完成。而P2P的交易协议则完全支持使用一篮子NFT+FT来交换另一篮子NFT+FT。

这两类模式的交易所将是长期共存的，并不会有某种模式完全取代另一种模式，但整体来看，交易市场的天花板是要高于交易协议的。对于新手玩家而言，有一个方便易用的“浏览器”和一个流动性强的订单簿市场是十分必要的；对于Pro玩家而言，“以物易物”的交换模式也时有发生。

聚合器-Aggregation-理论上盈利能力较强，但现有项目目前都不收取费用

前文中提到，市面上有多家NFT Marketplace，它们的订单簿是不互通的，同一个NFT在不同的Marketplace中可能有着不同的价格；而聚合器则扮演了一个聚合不同订单簿交易市场的listings、offers信息，提供一站式购买、挂单和销售平台的角色。

聚合器赛道的竞争将会比交易所赛道更加激烈。因为交易所可以各有各的特色业务，可以同时存在许多家，但好用的聚合器有那么一两家就足够了。聚合器最终比拼的是能在多大程度上帮助用户省时省力省钱，留给项目方发挥特色的空间并不大。

数据分析工具-Data analysis tool-用户付费意愿强、盈利能力较强。

数据分析工具是我们长期看好的一条赛道。如果将NFT交易比作“淘金热”，数据分析工具干的就是”卖铲子“的生意。Pro玩家对于数据分析工具的付费意愿很强，因为一个好用的分析工具能够帮助他们抓住转瞬即逝的Alpha，而一次成功的下注所带来的回报往往超过数月的订阅费。

数据分析工具帮用户做了三件事：拿数据、洗数据和数据可视化，也就是将原始的、分散的和不易读的数据整理成简洁的和清晰的数据图表。相对于FT，NFT玩家关注的数据类型十分有特点。例如，同系列的稀有度数据、不同系列的地板价和交易量变化情况、实时的Mint与Sales排行榜和挂单厚度等等。所以，根据不同工具的侧重与最终的呈现结果不同，又可以被细分出许多不同的方向。

Nansen和Dune是较为成熟的项目，但它们面对的不仅仅是NFT市场，广度足而深度不够；Trait Sniper和Super Sea是稀有度排名差，简单好用但方向有些过于窄；Icy Tools和NFT Nerds在交易数据可视化的呈现效果最令人赏心悦目，也是目前收入数据最亮眼的两大项目。

对于工具类的项目，团队的技术能力和捕捉用户需求的敏锐度很重要。工具类的产品，每项功能的实现逻辑其实并不难，单独拎出某一项问开发者，他们都会回答可以做，但是，如何敏锐地捕捉到用户的痛点，并快速且高质量地交付产品，才是团队的真本事与能力。

对于NFT工具来说，迅速且简洁的工具更容易出彩。迅速指的是它能够以最短的延时为我推送最新的交易信息；简洁指的是能够在一个页面内清晰地、一览无遗地呈现各项关键指标的图表。愿意为数据分析工具付费的用户多是Pro玩家，他们需要的是一个简洁、易用的工具，一把称手的兵器，而不是一本厚厚的百科全书。

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