Raydium反击pump.fun，meme返场季谁能笑到最后？

原创 | （@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

4 月 16 日，Raydium 官方宣布已正式推出代币发行平台 LaunchLab，允许用户通过该平台快速发行代币，并在代币流动性达到一定规模（85 SOL）后自动迁移至 Raydium AMM。显然，这是 Raydium 对来势汹汹的 pump.fun 的直接反击。

Raydium 与 pump.fun 的敌对由来并不算久，在 Solana 生态的上一轮 meme 爆发周期中，双方曾经还算是“盟友”。

在 pump.fun 的早期设计中，代币发行需经过“内盘”、“外盘”两个阶段 —— 代币发行后将先进入“内盘”交易阶段，该依赖于 pump.fun 协议自身的 Bonding Curve 进行撮合，待交易量达到 69000 美元时则会进入“外盘”交易阶段，届时流动性将迁移至 Raydium，在该 DEX 上建池并继续开放交易。

然而，pump.fun 于 3 月 21 日宣布推出自建 AMM DEX 产品 PumpSwap，自此之后 pump.fun 代币在进入“外盘”时流动性将不再迁移至 Raydium，而是会导向 PumpSwap —— 此举直接截断了 pump.fun 向 Raydium 的导流路径，进而削减后者的交易量及费用收入。

• Odaily 注：我们在《数据剖析 Raydium 到底有多依赖 pump.fun？》一文中有过统计，pump.fun 代币在 Raydium 之上的交易量占比大致在 20% 左右。

Dune 数据显示，尽管上线时间不足一月，但 PumpSwap 的交易量规模（下图绿色部分）如今已占据了 Solana 生态约 15% 的市场份额，虽然 Raydium（下图紫色部分）仍占据着市占率头名的位置，但显然也承受到了压力。

LaunchLab：Raydium 的反击

眼看着自己的“领地”被 pump.fun 借 PumpSwap 逐步蚕食，Raydium 自然不愿意坐以待毙。LaunchLab 的上线可被视为 Raydium 朝向 pump.fun “领地”进军的开始，双方之间的竞争关系自此进一步升级。

结合 LaunchLab 的官方文档来看，该平台与提供了完备的代币发行及流动性冷启动服务。LaunchLab 支持两种代币发行模式 —— JustSendit 模式采用了精简、标准的联合曲线（bonding curve）设置；LaunchLab 模式则允许发行方自定义供应设定、募资总额、分发曲线、解锁状况等多项参数。

相较于 pump.fun，LaunchLab 最大的特点在于其架构支持第三方集成，这使得外部团队和平台能够在 LaunchLab 生态系统内创建和管理自己的启动环境。换句话说，也就是第三方可以依赖于 LaunchLab 的底层技术（重点是流动性池仍留在 LaunchLab 和 Raydium），推出独立的代币启动前端。

目前整个 LaunchLab 生态的龙头代币 TIME 正是通过第三方启动平台 cook.meme 发行，该代币为整个 LaunchLab 生态的首个发射代币，市值暂报 570 万美元；而通过 LaunchLab 自身 UI 发射的第一个代币则是 AURA，目前市值暂报 15 万美元。 

• Odaily 注：meme 代币行情波动较大，请投资者谨慎参与。

不过，这也并不意味着 pump.fun 已可宣告胜利，原因大致有以下三点。

• 一是在 LaunchLab 上线首日，Raydium 的交易量占比已从 34% 左右回升至 60% ，说明 LaunchLab 已吸引到了一定的资金关注，虽暂时缺乏代表性代币，但这一启动并不算失败。

•  二是相较于“赚了就砸”的 pump.fun，相对更“正统”且拿过 Solana 基金会直接投资的 Raydium 吃相应不至于那么难看，未来可能会得到 Solana 基金会方面的一定资源倾斜。

• 第三点则是最为重要的原因，当下 meme 市场的用户交易大多是通过 GMGN 等聚合交易平台完成。pump.fun 也好、Raydium 也罢，并不常直面用户，用户对于后端发行平台、流动性池的感知其实并不明显 —— 虽然目前 pump.fun 对各平台的集成进度显然处于领先，但对于各大平台来说，出于竞争考虑必然会尽快添加对 LaunchLab 的支持。在这一模式下，财富效应将是决定用户选择的关键 —— 简而言之，哪里的代币更能涨，资金就会流向哪里。

因此我个人倾向的结论是，当下 pump.fun 具备一定先手进攻的优势，同时双方都尚未形成足够稳固的护城河，因此谁能笑到最后仍未可知。

此外需要强调的是，这一切的前提都取决于 meme 市场的整体环境变化。回看 pump.fun 和 Raydium 之间的关系演变，早年在 meme 市场处于增量发展阶段时也曾“你侬我侬”，但随着赛道熄火、利润缩减，双方很自觉地都盯上了对方碗里的蛋糕。眼下 meme 市场有一定复苏态势，但暂时仍不确定能否重现上一轮的盛况，若市场环境再次转冷，双方后续的日子可能都不太好过。