如何花掉 Binance Labs 的千万美元？Helio V2 里的甜蜜烦恼与 DeFi 野望

8 月 11 日，Binance Labs 宣布向 Helio Protocol 投资 1000 万美元，这也是它近期公开层面为数不多的千万美元级别的大额投融资项目，因此备受瞩目。

而 8 月 15 日，Helio Protocol 正式披露了 V2 路线图，透露未来关于新增 AMO 模块、清算模块升级、RWA 集成和多链扩展等一系列新规划。

本文就结合 Helio Protocol 发布的最新 V2 路线图，来看看目前建立在 BNB Chain 上的 Helio Protocol 究竟想要干什么，又是否承载着 Binance Labs 和币安在 DeFi 层面的更大野望？

Helio V1：基于 BNB 的超额抵押稳定币协议

作为 BNB Chain 上的去中心化抵押贷款和流动性抵押平台，Helio Protocol 在 V1 版本已经推出了超额抵押稳定币 HAY，用户可以抵押 BNB 按一定比例借出 HAY。

截至 8 月 16 日，Helio Protocol 官网数据显示，目前抵押品总计约 18.47 万枚 BNB（约 4300 万美元），高于 Ankr 的 5.9 万枚 BNB.

DefiLlama 数据显示其 TVL 在 BNB Chain 排名 13，在 CDP 赛道则为第 1。而 HAY 目前的总借出数额达 2010 万枚，抵押比率 2.13，总体来看表现中规中矩。

此外，7 月份 Helio Protocol 与质押提供商 Synclub 建立合作伙伴关系并进行合并，新成立的基金会负责管理 Synclub 和 Helio 的完整收入流。

这样通过 Synclub 产品，Helio Protocol 在 BNB Chain 上将超额抵押、去中心化稳定币借贷与多链 StaaS（质押即服务）和 LSDfi 服务结合了起来。

而在 8 月 11 日的融资消息中，Helio Protocol 确认了新资金的用途包括将协议扩展到以太坊、Arbitrum 和 zkSync 等网络，这能带来的变化就是抵押品的扩展——例如未来用户可以选择提供 ETH 作为 HAY 的抵押品。

且这与 BNB 作为抵押品类似，对存入 ETH 并铸造 HAY 的用户适用相同的 66% 的最低贷款价值比率（LTV）和 0% 的借款利息。

此外，Helio Protocol 将会把用户提供的 ETH 进行流动权益锁定，转换成 ETH LSTs （wBETH），还计划引入其他抵押品选项，包括 wBETH 和 SnBNB，并预计在 8 月底完成。

Helio V2：更大的 DeFi 生态愿景

Helio Protocol 披露的信息显示，目前正在积极准备开发 V2 路线图，其中的关键功能更新开始不只局限于稳定币和 LSDFi，而是扩展到更大的 DeFi 生态，包括算法市场运营商（Algorithmic Market Operator，AMO）模块、借贷模块、清算模块、RWA 的集成计划这四部分。

AMO 模块

AMO 模块是 Helio Protocol 旨在提高稳定币 HAY 的锚定稳定性和资本效率的关键组件。当其他人在部署 AMO 的池中进行交换时，他们实际上是通过在池中放入其他稳定币来铸造 HAY。

从机制设计上看，其实 AMO 模块和 crvUSD 的 PegKeeper 稳定机制的思路几乎如出一辙——都是通过在不同市场情况下，分别采用灵活的（扩张性和收缩性）货币政策来维持稳定币的挂钩：

如果 HAY 的价格涨超 1 美元，AMO 模块将通过智能合约铸造更多 HAY，并将其放入流动性池中，以增加供应的形式，将 HAY 价格调节至 1 美元；

如果 HAY 的价格跌破 0.99 美元，AMO 模块将通过智能合约在流动性池中撤回并销毁先前铸造的 HAY，以减少供应的形式，将价格调节回到 1 美元；

简言之，HAY 的供应量变化，由 AMO 模块根据影响 HAY 价格的 AMM 流动性池中的资产余额进行调整。

在这种调节机制中，AMO 模块就扮演着传统金融体系中央行的角色，可以通过算法执行公开市场操作（HAY 的买卖），控制 HAY 的供应来稳定币值（锚定汇率）。

从这个角度看，也很像国家粮食储备的宏观调控概念——荒年粮食短缺时（HAY 升值），由国家（项目方）来将储备粮投向市场（增发 HAY），反之丰年粮食丰收时（HAY 贬值），由国家（项目方）来收购粮食作为储备（销毁 HAY）。

这样来适度吞吐粮食（铸造或销毁 HAY），从而达到平抑价格的作用。

不过 AMO 模块的最大优势，就是摆脱了需要提供抵押品才能铸造 HAY 进行调节的限制，也即可以快速响应市场情况，提高了整个锚定机制运行的效率。此外 AMO 模块额外铸造的 HAY 也可以直接参与流动性挖矿，算是协议增收的途径之一。

目前 Helio Protocol 表示 AMO 模块预计将于今年 9 月底或 10 月初推出。

借贷模块

除了 AMO 模块之外，Helio Protocol 还在开发自己的借贷模块，以使用户能够借出 AMO 铸造的 HAY，同时还可以将不同抵押资产池的清算风险分开。

此外，Helio Protocol 计划与多个 DEX 和借贷平台合作，且借用 HAY 后，用户也可以将他们的 HAY 转换为不同的 HAY-LP 代币，然后使用这些 HAY-LP 代币作为抵押品来继续借入更多的 HAY，以扩展杠杆借贷的可能性，提高 HAY 的资本效率。

清算模块

众所周知，2020 年「3.12」的「0 DAI」清算惨案发生之后，MakerDAO 推出了清算 2.0 方案，即将拍卖方式改为荷兰拍模型，以防止异常清算造成坏账，后续这套新清算机制也陆续经受住了「5.19」等极端行情冲击。

而 Helio Protocol 披露的 V2 路线图中，其清算模块也计划采用荷兰拍模型，当借款人接近清算门槛时，将启动清算荷兰拍，以维持贷款的 LTV 比率并避免坏账：

拍卖最初将以较高的价格开始，然后逐渐降低，直到对抵押品出价为止；买方将在其中购买抵押品，从而接管「债务」。

当然，这种新的清算机制将更容易为投标人提供通过利用拍卖价格与抵押品市场价格之间的价差来获利的机会，同时保持 Helio Protocol 的超额抵押率。

此外 Helio Protocol 还称将允许社区通过直观的用户界面和社区教育更轻松地访问清算过程的参与，旨在提高流程效率和社区参与。

RWA 的集成计划

Helio Protocol 称为了进一步提高 HAY 的资本效率，计划探索 RWA（现实世界资产）的集成，以更好地优化储备，并为社区带来低风险、稳定和有吸引力的回报收益，但暂未披露更详细的信息。

此外，值得注意地是，Helio Protocol 明确表示，在 AMO 模块和借贷模块都实施后，就将实现多链布局，在多个不同的区块链上扩展 Helio 协议，首要目标是先从 BNB Chain 扩展到以太坊，紧接着考虑目前的主流 Layer2 网络（如 Arbitrum 和 zkSync）。

水桶型的「DeFi 自留地生态」？

至少从目前披露的路线图信息来看，Helio Protocol 的 V2 路线图勾勒出了一个堪称水桶型的「DeFi 自留地生态」：涵盖稳定币、借贷、交易、LSDFi 等各个 DeFi 功能模块。

其中 HAY 是其中的核心路由资产，Helio Protocol 计划先通过 AMO 模块提供 HAY 与其它稳定币的深度交易流动性，从而搭建用于定价 HAY 的汇率市场；接下来上线借贷模块，进一步支持抵押其它主流资产兑换为 HAY。

这就把 HAY 更广泛地与大类链上资产锚定，并分发给自身 DeFi 生态之外的使用场景，也意味着 HAY 的汇率与利率市场构建完成。

简言之，在产品功能的宏观组合上，Helio Protocol 的 V2 设计旨在以稳定币等为跳板，借助核心的 AMO 模块 + 借贷模块，形成内循环，然后通过小球推大球，向整个 DeFi 世界扩张。

甚至未来通过 RWA 集成计划，Helio V2 还可能会尝试从链上进一步发散到链下——从链上 DeFi 场景扩展到 CeFi 与 TradFi 使用场景。

而设计机制上，Helio Protocol 也确实是「博采众长」，争取用各家最好用的木板，搭出一个最均衡的水桶：

• HAY 的稳定模块上采用了类似于 crvUSD 的 AMO 模块；
• HAY 的借贷模块可以通过 HAY-LP 代币实现加杠杆效果，也可丰富链上使用场景；
• HAY 的清算模块则采用 MakerDAO 验证过的荷兰拍机制以降低坏账风险；

不过挑战在于关键的第一步，也即 HAY 的汇率定价市场能否有效建立——AMO 模块的流动性问题。

毕竟如果只依靠 Helio Protocol 自身搭建的流动性池，一旦起始阶段没有足够的流动性，那维持市场上全部流通的 HAY 的价格稳定在初期无疑会相当困难

而这「关键第一步」，也直接决定了 HAY 的利率市场及后续的扩展能否顺利推进，关系着 Helio V2 愿景的生死存亡。

小结

综合来看，Helio V2 计划里的 AMO 模块、清算模块升级、RWA 集成和多链扩展规划等等，都旨在打造自己涵盖稳定币、借贷、交易、LSDFi 的「DeFi 自留地王国」，进而为目前利益固化的 DeFi 赛道探索一丝破局的可能：

通过自建可组合生态，陆续打造一系列链上应用场景，为 HAY 建立一个稳健的流动性市场和利率市场，并最终以 HAY 为跳板，扩展至整个链上生态，甚至凭借 RWA 探索链下，如果能够稳步推进，未尝不是一条从自循环到正反馈的好路子。

从这个角度看，也确实匹配得上 Binance Labs 千万美元的大手笔投资，值得注意的是，Binance Labs 最近也向 Curve 投了 500 万美元，作为被投项目的 Curve 也表示将把协议产品扩展至 BNB Chain，预计未来会在币安的 LSD 布局中扮演关键的角色。

而 Helio Protocol 是否会与 Curve 达成合作，譬如在上文提到的第一步中，利用 Curve 搭建 HAY 的定价流动性池，暂未可知，但不排除这个可能。

目前 DeFi 的 DEX、借贷等赛道早就格局已定，后发劣势难以逾越，甚至那些巨头们也都已经开始自身横向拓展，从瘦协议向胖生态出击，所以 Helio V2 的实际效果究竟能否如愿，尚需谨慎观察。

「愿景宏大，挑战艰难」，如何将 Binance Labs 的这 1000 万美元花掉，并烧出期待中的效果，对 Helio Protocol 来说，注定会是一种「甜蜜的烦恼」。