2024年机构投资者比特币持仓解读：13F文件透露了哪些重要信息？

原文作者：@samcallah

原文编译：白话区块链

我查阅了 13 F 文件，据我统计， 2024 年第四季度共有 1, 573 家机构持有比特币的多头头寸。

这些机构包括银行、对冲基金、注册投资顾问（RIA）、家族办公室、捐赠基金、养老金、主权财富基金及其他资产管理公司。以下是一些主要发现：

1、 13 F 文件是什么

在深入探讨之前，我想先澄清一下 13 F 文件到底是什么。每个季度，管理资产超过 1 亿美元的大型投资公司必须向美国证券交易委员会（SEC）提交 13 F 文件，披露其持有的美国股票及与股票相关的资产，例如 ETF、REITs（房地产投资信托）、期权和可转换债券。

需要特别注意的是， 13 F 文件仅包含机构在美国股票及股票相关资产上的多头头寸。

因此，它不包括以下资产：债券、房地产、大宗商品、贵金属、筹得投资（如对冲基金、风投等）、期货、现货比特币、现金、外国股票/货币以及空头头寸。

因此， 13 F 文件无法全面反映机构的整体投资组合。

我们无法得知该机构在其他资产类别上的持仓比例，也无法确定某个多头头寸是否只是用来对冲其他地方的空头头寸。

我之所以强调这一点，是因为接下来我将讨论这些 13 F 文件中的比特币持仓规模。但请注意，这些数据仅反映了机构在美国股票及相关资产中的配置情况。

实际上，这些机构的比特币持仓规模可能比报告中显示的要小，前提是它们还投资于其他资产类别。

一个很好的例子是阿布扎比主权财富基金最近披露了其持有的 $IBIT（iShares 比特币信托），这是迄今为止最令人兴奋的 13 F 申报之一。

在这份申报中，比特币是基金的第二大持仓，敞口约 4.37 亿美元。

但关键在于…… 13 F 申报中披露的资产管理规模（AUM）仅为 200 亿美元，而该基金的实际总 AUM 高达 3, 020 亿美元。换句话说， 13 F 申报的持仓仅占基金总资产的约 6.6% 。

这很合理，因为该基金投资覆盖全球多个资产类别，远不止于美国股票市场。

因此，比特币在其总投资组合中的实际占比仅为 0.1% ，而非 2.1% 。但即便如此，这依然是一个极具积极意义的发展。

考虑到这一点，这些 13 F 申报文件中，所有机构的比特币持仓中位数仅为 0.13% 。

这个比例非常小……但却是利好信号。这表明比特币在机构中的采用仍处于非常早期的阶段。值得提醒的是，BlackRock（贝莱德）最近建议将 1-2% 资产配置到比特币。

但在这些投资公司中，有少数机构的比特币配置比例明显高于同行，而巧合的是，它们的管理者都是业界顶级的资管专家，并拥有经过验证的卓越投资业绩。

你可能已经注意到，我并没有提及一些持有大量比特币 ETF 的知名机构，例如：

Millennium（26 亿美元， 1.28% ）

Jane Street（24 亿美元， 0.52% ）

Susquehanna（10 亿美元， 0.16% ）

DE Shaw（8.69 亿美元， 0.64% ）

Citadel（4.46 亿美元， 0.08% ）

Point 72 （1.55 亿美元， 0.34% ）

这是因为这些机构主要是量化基金和做市商。它们的算法并不关心交易标的是什么，无论是 IBIT、META、GE、SPY 还是 TLT，它们只是在寻找套利机会和市场低效。

因此，它们并非长期持有者，我推测许多机构的比特币头寸可能是市场中性（net-neutral），这使得它们的敞口对我而言没那么有趣。

话虽如此，我仍然很欣赏它们在市场中的交易活动。 它们的参与提升了市场效率，通过缩小买卖价差、加深订单簿、提高流动性，让市场运行得更加顺畅。

同样的情况也适用于部分持有比特币 ETF 的大型银行：

JPMorgan（摩根大通）： 96.4 万美元（0.0001% ）

Goldman Sachs（高盛）： 23 亿美元（0.37% ）

Wells Fargo（富国银行）： 37.5 万美元（0.0001% ）

Bank of America（美国银行）： 2400 万美元（0.002% ）

Morgan Stanley（摩根士丹利）： 2.59 亿美元（0.02% ）

摩根大通等银行是许多比特币 ETF 的授权参与者（APs），同时也承担做市商的角色。对于 APs 来说，在资产负债表上持有部分 ETF 份额是完全正常的，因为它们负责创建和赎回 ETF 份额。

做市商也需要持有一定数量的 ETF 份额，以便更好地提供流动性，促进市场交易、提升定价效率，并确保 ETF 价格的准确性。

除此之外，银行目前受到美联储的监管限制，禁止在自身资产负债表上以自营方式持有比特币。具体规定可以参考这份官方文件：美联储声明。

不过，随着 SAB-121 规定的撤销，监管环境正在发生变化。在这些银行中，摩根士丹利最为突出——去年 8 月，它成为首家允许财务顾问向客户推荐比特币 ETF 的大型银行。

高盛也一直很活跃，多年来一直通过其资产管理部门为高净值客户提供比特币敞口。但如果其交易部门持有比特币，我猜测它更可能是在运行市场中性套利策略（例如基差交易），也就是说，它并非真正的净多头。

随着银行监管的演变，未来几个季度这些大型银行如何调整其比特币持仓、扩大在比特币市场的参与，将是值得密切关注的趋势。

这一点，值得重点关注。

3、小结

总体来看，这些 13 F 申报文件显示出比特币正逐步成为机构级资产。目前，比特币的市场规模和流动性已经足够大，能够容纳这些机构投资者。

随着新的投资工具不断推出，这些机构将有更多方式获取比特币敞口，机构化采用将加速推进。

我在这篇帖子中介绍了一些机构入局比特币的先行者，但这个趋势仍处于极早期阶段，这意味着未来仍有巨大的机会。

管理数万亿美元的机构投资者，目前仍只是浅尝辄止，刚刚开始涉足比特币市场。根据我的研究：上季度 8190 份 13 F 申报文件中，只有约 19% 的机构披露了比特币多头持仓。随着更多机构入场，或已有机构增加配置，比特币的资金流入将推动其价格攀升，甚至彻底改变其投资者结构。

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