数据解读14条L1公链一季度表现：Stacks成黑马，网络使用率普遍降低

要点

• 网络使用并没有随着加密市场在第一季度的反弹而复苏。尽管L1的市场份额平均环比增长83%，但网络使用率却下降约2.5%。
• 由于Ordinals的出现，市场重新燃起了对比特币可编程的兴趣，Stacks在多个指标上优于其他公链，体现在市值(340%)、收入(218%)、网络使用率(~35%)、DeFi TVL (276%) 和DEX交易量(330%)方面。
• 以太坊在多数关键指标上仍处于领先地位，包括市值、收入、DeFi TVL和交易量、NFT交易量和全职开发者。
• 受USDC脱锚和Paxos停止发行BUSD事件的影响，稳定币市场的主导地位转向了USDT，从而使波场TRON受益。波场TRON上的稳定币市值环比增长30%至436亿美元；其他所有L1发行的稳定币，其市值均出现了环比下降。

本报告汇总并比较了14个L1区块链的财务、网络和生态系统。包括：Avalanche、BNB Chain、Cardano、Ethereum、Harmony、Hedera、NEAR、Polkadot、Polygon、Solana、Stacks、Tezos、TRON和WAX。

财务分析

市值

在经历了动荡的2022年之后，加密市场在23年第一季度出现反弹。平均而言，L1的市值环比增长83%，但同比仍下降58%。在Bitcoin Ordinals的推动下，Stacks的代币STX在第一季度表现出色，Ordinals重新引起了市场对比特币可编程的兴趣。在绝对水平上，ETH的市值仍然是其他公链代币总和的2倍以上。

收入

这里的收入是指协议所收取的所有费用总和。由于相对较高的使用率和gas费，以太坊在第一季度的收入为4.57亿美元，几乎是所有其他L1总收入的2.8倍。收入增长最显著的是Hedera，环比增长489%，这在很大程度上是由其共识服务的使用增加所驱动的，该服务为Web2和Web3应用程序提供了可验证的时间戳和事件排序。这些应用包括跟踪来源，在DAO中计算选票，以及监控物联网设备。

市销率

市销率显示代币与其收入相比的比率。波场TRON在第一季度以16倍的市销率领先，其次是以太坊，为188倍。WAX是市值排名前20位之外唯一一个市销率靠前的公链。虽然大多数公链从交易费中获得收入，但WAX的收入是由NFT市场2%的税费所驱动。

波场、以太坊、Polygon和Hedera是一季度仅有的市销率下降的公链，也即它们的收入增长超过了代币市值的增长。按季度计算，市销率增幅最大的公链是NEAR (100%)、Solana (112%) 和 Harmony (156%)。

通胀

PoS奖励发行带来的通胀是一种财富从持有者向利益相关者的转移。通胀率越高，质押者越有利，持有者越不利，反之亦然。

BNB和ETH是23年第一季度唯一的通货紧缩代币，分别为-5.4%和-0.2%。两个公链都要销毁一部分交易费。此外，Binance每个季度都会回购和销毁代币，这是其通货紧缩压力的主要原因。

代币流通量

除了PoS奖励，创世代币的解锁也可能带来通胀压力。Genesis Supply Liquid衡量已解锁的创世代币的百分比，不包括质押奖励。该指标在具有上限供应（初始分配中包含固定数量的质押奖励）和无上限供应（初始分配中未包含无限质押奖励）的网络之间进行标准化。

除Avalanche、Hedera、NEAR和Harmony外，大多数公链的代币都已完全解锁：

• Stacks解锁大约95%，大约0.5%在2023年第二季度解锁到国库。
• Harmony解锁大约95%，大约0.6%在2023年第二季度解锁，用于生态系统发展。
• NEAR解锁约79%，另外3%将在2023年第二季度解锁给赠款、核心贡献者和投资者。
• Avalanche解锁约73%，另外2.5%将在23年第二季度解锁给战略合作伙伴、基金会和核心团队。
• Hedera解锁约61%，另外约4%将在23年第二季度解锁。

Avalanche和Hedera有供应上限，这些解锁百分比是创世供应（不包括质押奖励）而不是总供应。

实际收益和合格供应质押

PoS奖励的发放率通常取决于质押供应的百分比和/或验证者的数量。BNB、ETH和STX等低通胀的代币允许持有者自由使用代币，而不会因为不质押而受到惩罚，因此质押率较低。另一方面，通货膨胀率较高的代币会针对更高的质押率进行优化。尽管流动性质押可以让质押的代币也参与到生态系统中，但通常会带来更差的流动性、智能合约风险和不同的税收影响。

网络分析

用户活动

用户活动很难在不同的系统之间进行比较（例如EVM、SVM与Antelope）。每个体系架构都有处理和记录事务和地址活动的独特方式。此外，地址与用户的比例也不是1:1，比例因公链而异。

交易活动并没有随着市场反弹而增长。每日交易的平均季流量变化为-2%。Stacks是一个明显的例外：其用户活动的增长略早于STX价格的飙升，并在本季度结束时环比上涨34%。

注意，Avalanche的数据只包括C链活动。由于子网的推出，C链交易同比下降82.7%。包括子网在内，日均交易量同比增长130%。

日活跃地址的平均环比变化为-3%。在交易方面，Stacks以35%的增幅领跑。Harmony的28%的涨幅主要是由于本季度末出现异常飙升，但并未持续。

受去年9月中旬推出的Sweat Economy影响，NEAR的日均活跃地址同比增幅最大，达157%。

只有Avalanche C-Chain和WAX在第一季度地址增长率有所增加。Avalanche的新地址环比增长了56%。WAX环比增长了38%。

Solana在第一季度的平均交易费用为0.0003美元，远低于其他L1。Solana开发团队在过去一年中发布了多项升级，以改善其费用市场和整体网络性能。

验证者

正如市场上涨期间所预期的那样，以美元计价的总质押代币在所有网络都实现了环比增长，其中Stacks (403%) 和 Solana (125%) 引领增长。每个网络的质押总额（美元）的增长略高于其市值增长，表明质押的原生代币出现净增长。以太坊的安全预算仍然是最大的，超过200亿美元，在第一季度结束时，质押的ETH达326亿美元。

与用户一样，验证者数量在网络中也没有完全标准化。虽然跟踪验证者的数量很容易，但跟踪节点运营商的数量却比较困难。每个节点运营商的验证者比例因网络而异，主要取决于质押权重机制。

• 以太坊：质押权重上限为32ETH（占第一季度末总质押的0.0001%）。
• Avalanche：质押权重上限为300万AVAX(占2013年第一季度末总质押的1.3%)。
• Cardano：质押权重限制由动态参数决定，目前为7000万ADA（占23年第一季度末总质押的0.3%）。
• Polkadot：所有活跃的验证者都获得相同的奖励，无论权重如何。最低质押权重是动态的，目前约为214万DOT（占第一季度末总质押的0.3%）。
• Harmony：质押权重限制在有效质押中位数的85%至115%之间。

相对于其总质押，以太坊的质押权重限制最低。虽然在第一季度末有超过56万个验证者，但节点运营商要少得多。根据ethernodes显示，有超过3500个同步的物理验证器节点。这可能是一个被低估的数字，因为Nodewatch的数据大约是这个数字的两倍，尽管目前还不清楚Nodewatch是否还包括除验证者之外的其他节点。

生态系统分析

DeFi

正如市场反弹期间预期的那样，以美元计价的TVL也有所增长。大多数公链的市值环比变化都大于TVL。这种关系潜在地表明，TVL的增加更多是由于价格升值，而不是净资本流入。

尽管如此，以太坊仍然是TVL的主要参与者，其次是BNB Chain和TRON。Stacks和Cardano的表现优于其他公链，分别上涨了276%和172%。从大约2月17日到22日，Stacks的TVL大幅上涨，与STX的价格上涨一致。Cardano TVL在整个季度稳步上升，并受益于下面进一步详细介绍的几个稳定币的推出。

NEAR是一个例外，它的TVL在整个季度都在下降。22%的环比下降主要发生在USDC脱钩期间。

DeFi多样化衡量构成DeFi TVL前90%的协议数量。以太坊在DeFi 多样化中获得 22 分，其次是 Polygon（19）、Solana（18）和 BNB Chain（16）。该排名与 TVL 的排名大致相似，但TRON明显是一个例外。TRON的TVL排名第三（54亿美元），其中超过70%是在JustLend。

大多数公链的日均交易量环比均有所增加。与TVL一样，Stacks和Cardano的季度环比增幅最大，分别为330%和101%。3月11日，在USDC脱锚期间，受以太坊超过200亿美元交易量的推动，DEX的每日交易量飙升。这一峰值几乎是之前Terra/Luna、Celsius和FTX崩溃期间峰值的两倍。

总体而言，稳定币市值在过去一个季度继续稳步下降，其中有几起与稳定币相关的大型事件：

硅谷银行的挤兑导致USDC在3月10日至3月13日期间暂时贬值，跌至约0.87美元的低点。从3月10日到季度末，USDC在所有链上的市值下降了24%。

2月13日，监管机构指示Paxos停止发行BUSD，BUSD当时是仅次于USDC和USDT的第三大稳定币。从2月13日到季度末，BUSD在所有链上的市值下降了52%。

USDC脱锚事件前，USDC是每个区块链的头部稳定币，Ethereum、Polygon、Solana、Avalanche和Hedera都有原生的USDC发行。同样，BUSD是BNB链上的主要稳定币，导致其稳定币市值环比下降31%。

上述事件导致一些BUSD和USDC持有人转换为USDT，从2月13日到季度末，USDT市值增长了17%。波场TRON是这一迁移的最大受益者（因为波场TRON的主要用例之一是持有和转移USDT），其稳定币市值环比增长30%。

只有Cardano的稳定币市值环比增长了262%。Cardano没有任何USDC, USDT或BUSD，因此不受上述事件的影响。按市值计算，Cardano的前两大稳定币IUSD和DJED分别于2022年第四季度和2023年第一季度推出。它们的持续增长对Cardano生态至关重要。

借贷价值指标为公链的DeFi活动提供了额外的背景信息。尽管大量借贷会导致更多不稳定的清算，但借贷通常是用户信任借债的地方以及协议赚钱的地方（来自清算和借贷费用）。注意，DefiLlama的借款数据中不包括CDP债务。因此，Cardano、Stacks和Tezos已被排除在该分析之外，因为它们的全部或大部分DeFi债务都来自CDP协议。

在所有公链中，借贷总价值环比增长17%。与TVL和DEX交易量一样，以太坊仍然以近40亿美元占据主导地位，其次是BNB Chain，为7.35 亿美元。与这些指标不同，Avalanche领先于 Polygon，尽管在整个季度中差距有所缩小。

NFTs

尽管gas费用较高，但以太坊仍然是NFT活动的首要场所。Blur在23年第一季度确立了自己在以太坊市场的主导地位，通过代币发行和2月中旬的空投获得了强大的立足点。根据hildobby的Dune仪表盘，Blur平均每周交易量份额从31%增加到59%。只有Polygon在季度平均日交易量上超过了以太坊，季度增长了101%。

以太坊在每日唯一NFT买家方面也处于领先地位，环比增长88%。2月底，Coinbase在以太坊上推出了一个纪念性的NFT，以庆祝其Base的发布。“Base, Introduced”系列在几天内免费铸造，在2月26日达到了超过12.2万名独立买家的峰值。

只有Polygon在季度平均每日独立买家数量上超过了以太坊，环比增长89%。

尽管Tezos这一指标环比有所下降，但在本季度末推出免费的迈凯轮F1系列后的一周内，Tezos的NFT买家平均增加到1万多人。

开发者

开发者数据总是不完善的，但Electric Capital的开发者报告中，为衡量开发者活动设定了最佳标准。它将开发者定义为为生态系统贡献原创、开源代码的作者，将全职开发者定义为每月贡献原创、开源代码10天以上的开发者。

在14条链中，全职开发者的数量环比下降了4%。以太坊只下降了0.1%，仍然是开发者的头部生态系统。以太坊的全职开发人员数量为1976人，几乎等于所有其他公链的总和。Hedera的全职开发者数量增幅最高，环比增长28%至64人。