DAI 8%的收益率很香，但马上就会是过去式了

互联网阅读 371 2023-08-11 14:24:00

随着增强型 DAI 储蓄利率（EDSR）的激活，8%的高收益率帮助 DAI 在过去几日吸引了海量资金流入，大量巨鲸（代表人物孙哥）和散户纷纷杀来，试图瓜分这一难得的低风险、高收益“蛋糕”。

不过遗憾的是，8%的收益率虽香，但结合当前的链上数据以及MakerDAO社区意愿来看，这一数字大概率很快就会成为过去式了。

MakerDAO

短期调整可能：8% > 5.58%

Makerburn 数据显示，随着越来越多的 DAI 被存入 DSR 合约，当前 DSR 合约的整体利用率（存在 DSR 合约内的 DAI 数量 / DAI 总供应量）已超过了 20% 的阈值，当前数值为 22.5%。

MakerDAO

而根据此前 MakerDAO 社区对于 EDSR 数值的设计方案，EDSR 的增幅倍率会随着 DSR 利用率的四种不同情况而动态变化，具体如下：

当DSR 利用率低于 20% 时，EDSR 的增幅倍率为基础 DAI 储蓄利率（即我们最常说的“DSR”）的 3 倍，但最高上限为 8%，由于当前基础 DSR 数值为 3.19%，因此该范围内的 EDSR 数值将只会是8%；
当DSR 利用率处于 20% - 35% 区间内时，EDSR 的增幅倍率为基础 DAI 储蓄利率的 1.75 倍，因此该范围内的 EDSR 数值将约为5.58%；
当DSR 利用率处于 35% - 50% 区间内时，EDSR 的增幅倍率为基础 DAI 储蓄利率的 1.35 倍，因此该范围内的 EDSR 数值将约为4.15%；
当 DSR 利用率超过 50% 时，EDSR 将不再生效，合约将仅采用基础 DSR 数值，即3.19%；
上述所有动态变化，均需在 DSR 利用率持续处在某个区间内 24 小时后才可生效。

MakerDAO

结合上述设计可知，因 DSR 利用率当前已升至 20% - 35% 区间内，若持续 24 小时，EDSR 预计很快就将从 8% 降至5.58%。

长期调整可能：8% > 5%

至于为什么长线上会有另一种潜在的调整可能，是因为 8 月 9 日MakerDAO 创始人RuneChristensen 已发布提案（当前处于前期讨论阶段）称，希望更改原有的 EDSR 数值设计方案。

而之所以作出该更改，是因为 Rune 以及其他社区用户发现，8% 的收益率虽然确实有效提高了 DAI 的需求，但却也滋生了大量的借贷套利，这使得大部分收益流向了巨鲸地址，而非普通的 DAI 持有者。

具体的套利操作涉及到了 MakerDAO 的首个SubDAO项目Spark Protocol。

Spark Protocol 是一个分叉自Aave的去中心化借贷协议，该协议支持用户以基础 DSR 数值进行贷款（即 3.19%）。显而易见，DSR 合约内 8% 的收益率相较 Spark Protocol 内3.19% 的贷款成本之间有着很大的套利空间，如此一来大量巨鲸地址便开始选择从 Spark Protocol 处借出 DAI 存向 DSR 合约，从而放大自身的收益状况。

对此，Rune 提出了三项改进措施。

其一为将 EDSR 上限从 8% 下调至 5%，同时改变 EDSR 随 DSR 利用率的动态调整方案。新方案如下：
当 DSR 利用率处于0% - 35% 区间时，EDSR 增幅倍率 3 倍，但不会超过5%；
当 DSR 利用率处于35% - 50% 区间内时，EDSR 增幅倍率 1.3 倍；
当 DSR 利用率超过50% 时，EDSR 将不再生效。
其二为将Spark Protocol 内（ETH-A、ETH-B、ETH-C 等三个池子除外）的贷款利率从基础 DSR 数值提高至实时 EDSR 数值（根据当前的使用率来看，预计调整后将为最大值 5%），从而遏止潜在的借贷套利活动。
其三则为补偿措施，由于提高贷款利率必然会造成贷方的成本增加，因此 Rune 提议为贷方提供潜在的 Spark Protocol代币（SPK）追溯性空投。

多聊两句 SPK

关于前文提到的潜在空投，这里多说几句吧。

8 月 10 日，Rune 于社区内再次发文介绍了 Spark Protocol 潜在的 SPK 预挖空投计划，其指出空投的统计应从贷款利率被提高至 5% 时（即 EDSR 最大值）开始，具体份额则将根据用户贷款资产的数额以及时长来综合计算。

除此之外，Rune 还在文内补充了包括 SPK 在内所有SubDAO 代币的经济模型设计情况。

文章指出，每个 SubDAO 将在代币 TGE 的前十年内通过流动性挖矿发放 20 亿枚代币，其中前两年每年5亿枚，接下来两年每年2.5亿枚；再接下来两年每年1.25亿枚；最后4年每年6250万枚。

而根据 MakerDAO 去年便已披露的 Endgame Plan 规划（不确定后续会不会改），SubDAO（那时候还叫 MetaDAO）代币的流动性挖矿将分给三个池子，其中 20% 会分配给 DAI 池， 40% 会分配给 ETHD（即 MakerDAO 计划做的 LSD 代币）池， 40% 会分配给 MKR 池。

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