复盘ETF叙事下的ETH Beta收益：MEME表现最优，集体跑不赢比特币

作者：研究机构ASXN

编译：Felix, PANews

围绕多头ETH beta（指以太坊生态内的山寨币）交易的讨论有很多，多数人认为，随着ETH ETF的顺利通过，ETH将再次上涨，进而打开ETH beta的上涨空间。虽然这是一个合乎逻辑想法，但数据是否支持这一观点？

研究机构ASXN的研究数据表明，在观察期间，ETH beta在绝对值和经风险调整后的表现不如ETH。此外，除SOL和ENS外，所有观察的代币在相对和风险调整后的表现都不及BTC。不同周期的资产表现差异更大，而本轮周期山寨币表现普遍较差，资产选择比以往任何时候更加重要。

先决条件：

• 观察期为2024年5月1日至7月23日。ETF批准几率于5月6日进行了修订，因此“ETH ETF”交易自此一直处于市场话题中心。
• 过往表现不代表未来表现。
• 资产选择：资产已被分类，且价格表现已按同等权重平均。此处选择了一些具有代表性的山寨币，但改变此资产组合可能会极大地影响整体结果（如增添PEPE）。

YTD（年初至今）：

今年迄今，模因币是唯一表现优于ETH的赛道，这在很大程度上要归功于模因币热潮带来的特殊流动性，尽管这种流动性在以太坊主网上持续时间相对较短。Alt L1、ETH DeFi和L2的表现不及ETH，其中L2表现最差。

5月1日至7月23日：

仔细观察此期间内的各赛道和资产表现，会发现存在相同的趋势：所有赛道的表现都低于ETH，包括模因币。与年初至今的情况类似，L2s是表现最差的。有趣的是，ENS的表现不俗，回报率达到了77%。在此期间，排名前三的资产分别是ENS (+77 %) 、SOL (+32 %)和 ETH (+15 %) 。

考虑到它们与ETH的关系，L2和DeFi与ETH beta的契合比模因币或Alt L1更强。深入研究该行业的个别资产表现发现，在此期间没有L2s的表现超过ETH。平均而言，L2s下跌了36%，其中表现最好的L2（Matic）和ETH之间的差距是40%，这是显著的差异。

与ETH相比，DeFi的表现稍好一些，在观察期间，DeFi的平均回报率为+11.32%。然而，这一表现主要是受到了ENS的提振，不含ENS的平均表现为-4.33%。在所有L2和DeFi中，唯一表现优于ETH的资产是ENS，AAVE回报率也较为可观，仅比ETH低4%。

相关系数

相关系数显示了观测值与ETH之间的线性关系程度。相关系数的取值范围是-1到1。相关系数越接近1越表示强烈的正关系，相反，越接近-1越表示强烈的负关系。

所有代币都与ETH呈正相关，表明它们的价格趋向于与以太坊同步变动。相关性最高的是 ARB (0.83)、OP (0. 8)和 SNX (0. 8) ，表明这些资产与ETH呈强烈的正相关关系。另一方面，AEVO的相关性相对较低 (0.4)，表明与其他资产相比，AEVO与ETH的关系较弱。

Beta vs ETH

beta值测量了相对于ETH的观察值的波动性。Beta是一种指标，表明资产价格变动相对于基准（在本例为ETH）的敏感性。Beta值为1意味着该资产的走势与ETH一致。大于1表明该资产比ETH更具波动性，意味着它倾向于放大ETH的波动。相反，Beta小于1表明该资产的波动性低于ETH。

大多数代币的Beta值约为1，表明倾向于与ETH同步波动。值得注意的是，PENDLE的Beta值最高，为1.5，表明其的波动性明显高于ETH，并倾向于放大ETH的波动。另一方面，BNB的Beta值较低，为0.6，表明其波动性小于ETH，倾向于抑制ETH的波动。

夏普比率

夏普比率值可以洞悉观察到的资产相对于ETH的风险调整后表现。夏普比率越高，风险调整后表现越好。本次计算中，7%的Dai储蓄利率 (DSR) 作为无风险利率。

ENS的夏普比率最高，为2.45，表明其在所分析的资产中提供了最佳的风险调整收益，其次是SOL，夏普比率为1.86。另一方面，STRK的夏普比率最低，为-3.22，表明其在风险调整的基础上表现不佳。只有ENS和SOL提供的风险调整回报比ETH（1.24）好。

一些代币的夏普比率为负，包括OP (-1 .58)、ARB (-1 .35) 和 MATIC (-1.63)。这表明它们的回报没有补偿所承担的风险。

以BTC计价指标

当人们评估Beta vs ETH时，还应该评估这些资产与BTC的比较，而这是一个经常被忽视的指标。以BTC计价，L2s下跌67%，Alt L1下跌9.2%，DeFi下跌 34%，Memes下跌 2.4%，ETH下跌 4.4%。

上图的夏普比率可以洞悉各种代币相对于BTC在观察期内的风险调整表现。ENSBTC以2.05的年化夏普比率脱颖而出，其次是SOLBTC，其年化夏普比率为1.26，ETHBTC的夏普比率为-0.02。其余所有代币的夏普比率为负，没有提供比BTC更积极的收益。

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