BTC波动率周回顾（1月27日-2月3日）

关键指标：（1 月 27 日 下午四点 -> 2 月 3 日 下午四点 香港时间）

• BTC 对 USD 下跌 3.8% （98.8 千美元-> 95.1 千美元），ETH 对 USD 下跌 16.0% （3.07 千美元-> 2.58 千美元）

• BTC 对 USD 上周早时成功从我们标记的关键支撑位 98 千美元反弹，在接下来的一周内数次尝试上探 106 千美元，但最终未能获得足够的冲击以形成新的向上趋势。到了周末，由于特朗普的关税新闻加之市场在 102 千美元以上持有弱势多头，导致触发强平，币价一路跌下 98 千美元，随后向下延伸并短暂的跌至 91 千美元。

• 走到这里短期内的判断比较棘手。如果币价下跌到 90 千美元以下会消除先前的第 4 波上涨（如图示），并触发我们对现货更长期上的轨迹时间线产生疑问。更大的支撑位会在 89-86 千美元之间，如果跌破会导致我们暴露在 75 千美元甚至更低的支撑位。

在上周大部分时间里，市场似乎已经消化了 DeepSeek 发布 R 1 模型带来的影响。虽然在像是 NVDA 上确实发生了有必要的调仓，但整体而言本周美国科技/AI 股逐渐收复了失地，同时也是因为周三 FOMC 会议上鲍威尔发表了稍偏鸽派的声明。然而市场再次在周末开始动荡，因为特朗普履行承诺，开始对墨西哥，加拿大和中国增加关税，打破了一些人认为最近缓和的论调可能会导致关税上调暂停的希望。

从现在开始，市场的关键叙事可能会是该如何对这场全球贸易战做出反应。目前市场上仍存在着相当大的分歧，一些玩家认为考虑到市场对加增关税有“预期”，这种反应只会是短时的。但另一些强调特朗普政府在认真考虑从全球事务中撤出，因此可能会报复性采取更高的关税。由于存在这样的分歧，看起来我们即将迎来一段局部动荡的时期，直到市场重新找回平衡并对这一风险进行合理的定价。

因为数字货币是周末关税消息发布时唯一可交易的资产，比特币市场承受了巨大的压力，在传统金融周一亚盘开始前就下跌到了 96 千美元。伴随着传统金融开盘后的重压，加密货币市场也触发了另一轮清算，比特币暴跌至 91 千美元。同时以太坊又一次显示其仍是”小币“的特征，在突破关键的 3 千美元支撑位后直线暴跌近 20% ，并下探低至 2.5 千美元的价格。

• 尽管有围绕美股产生的一系列波动（由于 DeepSeek 发布后 AI 股的估值重调）以及周中的美联储发言，比特币本周的实际波动率依然很低并围绕 40-45 波动，对比之下隐含波动率在周初高达 50 几。部分原因可能是因为周三到周五是中国新年（导致亚洲时区波动减缓），币价在本周大部分时间维持在 98 千美元-106 千美元的舒适区内，自然而然地压低了实际波动率。但周末的关税新闻引发了激烈的价格突破并触发一轮清算，推动实际和隐含波动率双双抬高。2 月 7 日到期日的隐含波动率在周末短暂地从 42 的低点上扬到 71 ，随后回落至 65 左右。

• 在曲面远端，隐含波动率总体上持续走低。由于现货价格持续缺乏向 105 千美元以上冲击的动力，对币价方向上的赌注被撤下，我们在市场上看到了在三月到期日上方的大量清仓。同时由于特朗普政府的工作小组有可能推动对加密货币进行储蓄的计划最早也是今年下半年，短期内币价爆炸增长的尾部风险已被排除。尽管如此，这些远端期限的隐含波动率在周一还是被实际波动率的抬高而拽高，同时也是为宏观背景上贸易战到来后的局部价格动荡做准备。

• 由于现货价格受到威胁并突破了 98-100 千美元的局部支撑位，触发清算并造成高实际波动率，短期期限上偏度在周末激烈地向下方偏斜。然而在短期仓位清算后，伴随着现货价格回升至 94 千美元，偏度价格迅速从低点回升。期限结构远端上，尽管在币价走低时隐含波动率确实抬高，偏度价格仍然保持相对稳定。

• 峰度价格在短期期限外相当稳定。短期上还是由于币价突破后对下方翼侧的需求，导致短时内峰度激烈上扬。

祝大家本周/月交易好运！

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