BTC 波动率周回顾（1月13日-20日）

BTC 对 USD 上涨 14.8% （93.5 千美元->107.3 千美元），ETH 对 USD 上涨 5.1% （3.22 千美元->3.38 千美元）

币价数次在 92 千美元附近找到强劲支撑，包括一次对 90 千美元的短暂跌破但随后迅速反弹。此后一路上涨，并以突破 100 千美元作为本周收尾，在特朗普就职典礼前积攒了足够多的动能。在突破 100 千美元后，币价经历了几次后撤但随后回升，在周一结算前用一根大阳线刷新了历史高价，在下一个心理关口 110 千美元前稍作停顿。

从技术层面看，市场在完全突破 110 千美元后才会激活更多的上行动能，并触及我们一开始的 115-120 千美元目标范围。否则，如果上行的突破未能如愿，市场会暂时在 90-110 千美元的大范围内活动，这也意味着接下来的几周内会有相当波动的单行价格走势。

宏观市场方面，周二发布的生产者物价指数(PPI)数据显示疲软，为周三稍微不及预期的消费者物价指数(CPI)做好铺垫。这缓解了市场对美联储连一次降息都不进行的担忧。

市场不管怎样都在寻找特朗普就职前买入加密货币的机会。从上周开始，有关于“亲加密货币政策”的传言就开始流传了。在更友好的宏观背景下，市场毫不犹豫地将比特币价格在上周五晚间暂时退高至 106 千美元。随后周末发生的（还需要明说特朗普币吗...）不算什么大事，但存在对特朗普执政期间比特币的名誉造成损伤的潜在可能，考虑到特朗普团队财富的瞬时暴增。尽管短期内 SOL 是受益的一方，但最终仍是比特币涨幅超过其他小币。受”特朗普 WLFI 购买 14.4 千个 ETH“的消息影响，ETH 对 BTC 短时暴增但随后迅速消退。

• 上周周中，就职典礼事件的波动定价开始抬高。最开始日波动只有大概 80-82 点的定价（相当于 3.2% 价格波动）但随之被逐渐抬高，周末稳定在 90 点的波动率。然而在周一结算前，波动率直线上升 5% ，使得就职典礼当日波动率被推高到了 110 点（相当于 4.5% 的价格波动）。考虑到短期内价格确实有过这么大的波动，很难对这个定价提出太多异议。

• 在期限结构远端，波动率的波动仍然相当高，尤其是是 2 月和 3 月到期日，看起来两边的流量都很多，导致曲线在短时内能上下波动 2 个点。总的来讲，这几个到期日的隐含波动率大致在 60 点左右，考虑实际波动率在事件前的 72 小时内接近 45 ，这个定价显得相当高。但市场可能是在考虑特朗普政府对加密货币计划的不确定性带来的期限溢价。

• 总体来说本周偏度由于上行方需求逐步上抬，尤其是币价抵挡住了 90 千美元以下的冲击并重新站上 100 千美元。上方最值得注意的需求是 Gamma 期限上包含就职典礼的到期日，考虑到上行潜在的战略性储蓄政策所带来的尾部风险。但是期限结构远端，偏度的价格走势更加温和，因为市场没有对持有的看涨价差滚仓或增加更多的单腿上行头寸，暗示市场从十二月底的流量中已经重度部署了太多头寸，并预期在币价突破 12 万美元后再继续滚仓。

• Gamma 期限上除了对就职典礼的需求外，峰度几乎没有太多波动。新的上行需求主要通过看涨价差或者看涨蝶式执行，净头寸给市场提供了翼侧的买压。但是考虑到我们现在高度波动的实际波动率以及局部区间定义在 90-110 千美元，我们认为在该区间内空仓同时在区间外多头是一个比较好的策略。

祝大家接下来一周交易好运！

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