全线亏损，KOL轮融资背后的「资本围猎场」

原文作者：Fairy，ChainCatcher

原文编辑：TB，ChainCatcher

曾经风风火火的 KOL 轮融资，如今却成了众多 KOL 的“噩梦”：

“去年投了十多个 KOL 轮，全部亏钱。大部分连币都没有发，直接没了。”

“这么跟你说吧，这轮基本所有 KOL 轮都是没怎么赚钱的。” 

“去年投了十几个，最后成功发了 2 个。发了的 5000 U 进 400 U 出。”

本以为是低成本参与优质项目、实现财富增值的捷径，结果却是全线亏损。有人无奈调侃：“丢了脸同时丢了钱。”

KOL 轮似乎也快成为一个贬义词，从财富密码沦为“资本围猎场”。

双赢的“人设”，失衡的结果

KOL 轮融资最初被设定为一种互利共赢的早期融资模式，旨在为项目方和 KOL 构建双赢生态。

项目方借助 KOL 的影响力，快速提升知名度，吸引初期流量，并建立活跃社区，以推动项目长期发展。KOL 则以较低成本参与早期投资，若项目成功，不仅能获得回报，还能提升行业影响力，实现名利双收。

然而，现实市场并非如此理想。理想中的“双赢”逐渐变成了单方面的收割游戏。

高估值、长锁仓、低回报逐渐成为 KOL 轮的三大标配，许多项目方的目标已不再是长期建设，而是短期套现。

一地鸡毛，KOL 们也在这场游戏中逐渐迷失，甚至被反向收割。

缺乏持久叙事支撑

@realChainDoctor 表示：“这一轮没有特别持久的叙事(热点)。”

没有长期热点支撑的项目，KOL 轮本质上只是“付费宣发轮”，一旦市场热度减退，项目难以维持估值，投资回报大幅缩水。

• 高估值 长锁仓，成“定点坑”

@blockphd 7 表示：“kol 轮基本上都是定点坑，估值高 锁仓久。”

KOL 轮融资的估值普遍虚高，同时锁仓时间长，流动性受限，项目方往往承诺“带朋友上车”，实则是精准收割。有的项目方甚至利用线性释放机制，逐步砸盘，导致 KOL 轮投资者最终被迫“平进平出”甚至亏损离场。

• 一级市场空间被严重压缩

@0x cryptowizard 表示：“炒币前置，项目现在给一级和 kol 的空间直接压缩到 2-3 倍预期，还锁一年加 cliff。”

这种设计极大地压缩了投资者的盈利空间，导致回报率不如牛市二级市场。

• 市场环境恶化，项目方圈钱行为增多

@yuyue_chris 表示：“市场环境差了，十一二月的高点有大量项目方想尽办法圈钱，尤其是找到身边人，通过 OTC 的形式出货的同时让散户成为退出流动性 同时也有骗局，借投资名义圈钱 rug……”

许多项目方缺乏长期规划，开盘即抛售，奉行“多搞项目、小割即安”的策略。这种短线思维让 KOL 轮投资回报极度不稳定，甚至连本金都难以收回。加之市场环境变差后，项目方为了圈钱不择手段。

• KOL 能力局限，信息不对称

@yuyue_chris 表示：“虽然 KOL 需要自己辨别项目质量，但是大部分 KOL 也只是大号散户，没有能力完全辨别信息的真实度，所以基于假消息和虚假信息被蒙骗坑杀。”

黑奴轮：一般最多赚 2 倍本金或退本金

投资轮：风险与收益并存，伴随着大赔大赚

OTC 喊单轮：TGE 后折扣买币

黑奴轮条款苛刻，适合希望通过积累人脉、争取额度的小额投资者。收益有限，但对眼光的要求较低，核心策略是通过与项目方建立关系，争取更多额度。

投资轮需要“落子无悔”的心态，对项目的底层逻辑、团队背景和市场前景有深刻理解。KOL 需具备定价能力，避免因高估值而陷入陷阱。这也是最容易“出事”的类别。

OTC 喊单轮的关键在于对冲策略，KOL 需对流动性有深刻理解。

这三类都有其独特的风险和收益模式。从整体来看，一级项目的 KOL 轮考验的是投资者的眼力，而二级项目的 KOL OTC 轮则考验对流动性的理解。不过，最重要的是 KOL 在谈判价格时的能力。如果定价谈不好，一切都是空谈。

如今，KOL 生态门槛越来越低，粉丝可以刷，壁垒可以破。越是如此越容易被盯上。目前许多 KOL 选择远离 KOL 轮融资，一些散户也明确表示“绝不打 KOL 轮的项目”。

当然，KOL 轮融资并非全无优质项目。未来的 KOL 轮，可能不会彻底消失，但必须回归理性。当投机者退场，只有真正具备价值捕获能力的人，才能在这场游戏中活下来。