加密市场情绪低迷：稳定币增长显资金回流｜Frontier Lab加密市场周报

市场整体概况

本周加密货币市场处于震荡下跌的趋势，市场情绪指数由 11% 下跌至 8% 。稳定币市值基本开始出现了快速的增长（USDT 达 1427 亿、USDC 达 572 亿，涨幅分别为 0.49% 和 2.32% ），表明机构资金又重新开始入场，其中以美国资金的增速为主，可以看出经历过这两周下跌之后，美国投资者又重新开始进入市场；虽然数据的公布以及美联储的揭皮书的发布，使市场逐渐消除了对美国经济衰退的担忧，并且市场开始逐渐的定价今年美联储降息三次以及在 5 月份开始降息，但是并没有能够使得市场情绪出现缓解，反而由于近期政策反复变化引发比特币价格的强烈波动，使得市场情绪更加恐慌，Altcoin 表现普遍弱于基准指数。

看涨标的：BTC、S、AAVE、BERA

BTC：近期 BTC 以及 Crypto 行业的走势一直处于弱势，主要是因为：在宏观上特朗普的关税政策的实施导致了市场上投资用户对未来的美国通胀率上升的担忧以及美国 GDP 预期的下降可能会引发短期的经济衰退、美乌矿产协议的搁置以及美联储未来对降息的不确定性；在 BTC 自身上就是近两个月 BTC 价格一直维持在高位，一部分长期持有用户以及部分鲸鱼开始在高位逐渐的抛售，但是市场上并没有新的利好以及后续资金补充，并且特朗普签署的比特币战略储备不及市场之前的预期，所以造成了 BTC 价格在近期开始大幅度下跌，并且随着 BTC 价格的大幅度下跌，造成了市场用户的恐慌性抛售，并且以贝莱德为首的机构的不断抛售。看涨原因主要有两点：在宏观上出现了一些变化，由于数据的公布以及美联储的揭皮书的发布，市场逐渐消除了对美国经济衰退的担忧，并且市场开始逐渐的定价今年美联储降息三次以及在 5 月份开始降息；在 BTC 自身上，经过快速的下跌，出现了恐慌盘的抛售，在链上数据看，大部分持有者并没有在本次下跌中抛售并且开始逐渐的吸收筹码，从而看好下周 BTC 的走势。

S：虽然本周 S 代币结束近几周的强势走势跟随大盘出现了下跌，但是 Sonic 的基本面并没有发生变化，Sonic 本周的 TVL 仍然处于增长趋势，涨幅为 9.23% 。Sonic 链上的主要 Defi 项目本周也均实现了增长。并且 Sonic 链上的 Defi 提供给用户的 APY 并没有降低，仍然维持在较高的水平，在其链上主要的流动性质押项目 Beets，基于 S 代币的流动性池子 APY 最高分别可以做到 30% 左右，较上周的水平基本相差不多，Sonic 链上的借贷协议中用户借币的平均利率为 14% 左右，相比上周的 10% 有所提高，证明了链上借贷的增加。并且经观察发现 Sonic 链上每日收入为 21 万美元，排在所有公链的第 6 位，远高于其他同 TVL 的公链，由于其链上大部分为 Defi 项目，所以能够看出 Sonic 链上的 Defi 活动十分频繁。所以可以得出本周 S 代币价格的下跌并不是其项目自身出现了问题，而更多的是因为跟随了大盘价格的走势。由于 Sonic 的基本面并没有发生变化，所以其看涨逻辑仍然存在。

AAVE：本周 AAVE 逆势上涨，本周涨幅达到了 21.38% ，在市值排名前五十的代币中表现名列前茅。并且 Aave 的 TVL 表现十分突出，本周增速达到了 5.86% ，在 TVL 排名前二十的 Defi 项目中增速排名第二，仅次于 Berachain 上的 Infrared Finance。Aave 本周火热主要因其优化治理与代币经济模型（回购代币、提升质押奖励、优化流动性）及白宫支持废除 DeFi 交易报告规则，减轻合规负担并激发创新。虽然目前只是一个提案，但是凭借 Aave 的雄厚财务状况以及支持创新的态度，该提案应该能够实现，并且 Aave 本次的回购提案可能会促进 Defi 行业掀起一轮回购热潮，为目前沉寂的行业带来一丝活力，所以未来非常看好 Aave 的发展。

BERA：本周 BERA 代币与 S 代币一样结束了近几周的强势走势出现了下跌，但是 Berachain 的链上数据和基本面并未发生改变，并且在各个数据上实现了向上增长。本周 Berachain 生态中的头部 DEX、Lending、LSD 项目的 TVL 在本周增速均有所放缓，其中主要以 LSD 项目 Infrared Finance 和 DEX 项目 BEX 的增长为主，其增速分别能够达到 31.15% 和 25.22% ，主要是因为 Infrared Finance 将 WBERA 的 APY 稳定在了 120% 上下，BEX 将稳定币池子的 APY 稳定在 16% 左右，在当前市场中投资者仍处于恐慌情绪中，高利率的稳定收益对投资者仍具备非常高的吸引力。同时 Lending 项目 Dolomite 给借方的利率高达 48.08% ，增加了用户对 BERA 的需求。所以可以看出 BERA 代币价格的下跌主要是因为市场大环境的影响，并不是 Berachain 项目本身发生了变化，所以 BERA 代币上涨的逻辑仍然存在。

• 看跌标的：APE、APT、MERL、TON

APE：APE 是无聊猿社区和相关社区的治理和实用代币，用于授权和激励处于web3最前沿的去中心化社区建设，同时 APE 还成为游戏和虚拟世界等web3项目中的实用代币或货币。可以看出 APE 主要涉及的赛道是 NFT 与 Gamefi，然而在本轮行情中，NFT 和 Gamefi 赛道的大部分市场份额已经被 Meme 赛道所占据，NFT 和 Gamefi 赛道的大部分项目在市场上已经失去了关注度，用户逐渐减少，几乎没有新入资金。所以 ApeCoin 作为上一轮受到元宇宙与 Gamefi 红利的项目，在本轮基本上无人问津。同时 APE 代币将在 3 月 16 日迎来 1537 万枚 APE 的解锁，占总锁定量的 1.54% ，本次解锁的幅度较大，并且多为当时的 VC，在项目失去活力之后，大部分投资机构会持续出售代币回笼资金，从而 APE 在本次解锁之后将会面临较大的抛压。

APT：本周 Aptos 主要是因为在 3 月 5 日 Bitwise 提交了现货 Aptos ETF 的申请，使其在未来有了一定的预期，所以其表现较为良好，但是 Aptos 并不在特朗普之前宣布的几个加密货币储备的行列当中，所以如果本周五在白宫首届加密峰会上宣布了关于建立加密货币储备的细节，那么被宣布的代币将会短时间内受到市场的关注，资金和注意力将会从其他项目转移过来，所以如果这种情况发生则对同为顶级公链的 Aptos 并不友好。并且 APT 代币将在 3 月 12 日迎来 1130 万枚 APT 的解锁，占总锁定量的 1% ，此次解锁此次解锁的代币均在机构手中，所以可能会持续的出货形成抛压，同时可能叠加注意力和资金的转移，从而有可能加剧市场投资者对 APT 的恐慌情绪。

MERL：本周 Merlin 的 TVL 出现了大幅的下降，下降幅度达到了 12.44% ，从其 TVL 组成结构来看，本次下降幅度最大的主要是其链上的 DEX、Restaking 和跨链项目，其中 MerlinSwap 下降了 34.33% 、Pell Network 下降了 87.11% 。其中跨链项目 Meson 的 TVL 本身较小，所以就忽略不计。因为 Merlin 是一条 BTC-L2，基于 BTC-L2上并没有过多的生态，主要是 DEX、Lending 以及 Restaking 项目，所以可以看出 Merlin 的 TVL 下降是其主要的生态项目发生了大规模的下滑，资金在不断的撤离 Merlin。同时结合近期 BTC 生态项目发展的并不顺利，没有获得市场上的关注度，并且由于近期 BTC 的大幅度下跌，造成了许多质押的 BTC 撤离出协议。但是本周 MERL 下跌的幅度并不大，只有-1.8% 。鉴于其链上生态资金持续流出，可以判断出其下周大概率会出现补跌。

TON：本周 Toncoin 链上的 TVL 出现了大幅的下降，下降幅度达到了 10.68% ，从其链上 TVL 构成来看，其链上基本所有的生态项目的 TVL 均出现了下降，并且从其 TVL 历史线来看，Toncoin 的 TVL 从去年开始一直是处于下降的趋势，也就是在基于 Telegram 的链上小游戏火热之后，一直处于资金撤离的状态，并且结合近几个月内 SocialFi 项目一直处于整个 Crypto 行业的边缘地带，并没有打造出爆款的明星项目，并且随着链上小游戏热度的消退，用户的赚钱效应越来越差，甚至连普通 Defi 项目的 APY 都不及，所以资金一直在持续的退出 Toncoin。再加上近期 Crypto 行业的情绪低迷，并且 TON 价格下跌幅度较大，所以投资者普遍不看好 Toncoin 的链上生态项目。所以可以判断出 TON 大概率会一直处于下跌的行情当中。

市场情绪指数由上周 11% 上涨至 8% ，整体进入到极度恐慌区间。

Aave

• 现状

本周 Defi 项目的龙头之一 Aave 表现十分突出，Aave 在 TVL 排名前二十的 Defi 项目中增速排名第二，仅次于 Berachain 上的 Infrared Finance，增速达到 5.86% ，对于一个 TVL 达到 192.27 亿美元的 Defi 项目而言， 5%  以上的增速是十分巨大的，并且 AAVE 的币价也出现了上涨，涨幅为 21.38% ，在市值排名前五十的代币中表现十分突出。

• 火热原因

Aave 本周火热的原因总结起来有两点：第一，Aave 计划通过一系列提案优化其生态系统治理与代币经济模型，包括启动“购买并分配”计划，利用协议超额收入以每周 100 万美元规模回购 AAVE 代币并注入生态系统储备，减少流通供应、提升代币价值；设立 Umbrella 机制和 Aave 金融委员会（AFC），将部分超额收入分配给 aToken 质押者，并优化资金管理；推出 Anti-GHO 代币，增强对 StkAAVE 和 StkBPT 质押者的奖励；终结 LEND 迁移合约，回收 6500 万美元的 AAVE 注入储备；以及采用混合模式优化二级流动性管理，以更低成本实现更大流动性。第二，白宫支持废除 IRS 关于 DeFi 交易报告的规则，减轻 DeFi 项目的合规负担并保留去中心化特性，同时吸引资金与人才回流，激发创新热潮。

• 未来展望

Aave 是 Defi 行业的标志性项目之一，其一举一动均可能会影响之后 Defi 行业的发展方向。在近期，Crypto 市场上缺少创新，AI 行业发展向 Meme 方向靠拢，Meme 浪潮退却，从而导致了整个 Crypto 行业一直处于低迷的状态，所以市场上的投资者现阶段开始不再相信各个行业故事以及路线发展，而是专注于项目给用户带来的真实收益了，毕竟真实收益对于用户来说才是最重要的。所以市场上又兴起了高 APY 的项目，比如 Berachain 和 Sonic，都是给用户提供了高额的 APY 来吸引用户参与。而 Aave 却看中了 DeFi 分红的增长方式，由于 Aave 在近年来处于 Lending 赛道的垄断地位，为其积攒了充分的资金储备，Aave DAO 的现金储备达到 1.15 亿美元，GHO 稳定币的供应量突破 2 亿美元。所以 Aave 的回购提案展现了多个优势，包括强大的现金储备支撑、多元化的收入结构、高质量的资产奖励。使得市场上的投资者纷纷相信 Aave 在未来能够有非常好的发展，同时又给市场上各个投资者和项目方开启了新的增长点。可以预见的是，随着当前投资者愈发关注 DeFi 协议的价值捕获能力，一定会促使许多 DeFi 项目开始转向分红或回购模式以提升代币价值回馈能力。

同时我们可以从 Aave 每周 100 万美元的回购额上算出，每年大概是回购 5200 万美元的 AAVE，AAVE 现在的市值是 31.65 亿美元，可以得出 Aave 的市盈率是 60.86 倍。在进行回购的项目中，Maker 属于这个行业中知名度最大以及做的最好的项目，根据 Maker 的网站上显示，其现在的市盈率为 20.75 。

所以可以从 Aave 和 Maker 的对比中得出，Aave 的市盈率远高于 Maker。所以可以得出，Aave 虽然现阶段被市场赋予了比较高的期待，但是购买 AAVE 的性价比远低于 MKR。

Berachain

• 现状

本周整个市场处于震荡下跌的趋势中，TVL 排名前十的项目大部分处于下跌的状态，其中 Berachain 的增幅最大，达到了 17.21% ，但是相较于其他公链而言能够在如今较为悲观的 Crypto 业内环境中出现持续几周的净增长本身就非常能说明其强势走势，TVL 达到了 34.49 亿美元，位列所有公链 TVL 的第六名。但是其代币 BERA 的价格本周出现了回调，下跌幅度为 12.94% 。

• 火热原因

本周 Berachain 生态中的头部 DEX、Lending、LSD 项目的 TVL 在本周增速均有所放缓，其中主要以 LSD 项目 Infrared Finance 和 DEX 项目 BEX 的增长为主，其增速分别能够达到 31.15% 和 25.22% ，主要是因为 Infrared Finance 将 WBERA 的 APY 稳定在了 120% 上下，BEX 将稳定币池子的 APY 稳定在 16% 左右，在当前市场中投资者仍处于恐慌情绪中，高利率的稳定收益对投资者仍具备非常高的吸引力。同时 Lending 项目 Dolomite 给借方的利率高达 48.08% ，增加了用户对 BERA 的需求。

• 未来展望

我们可以从 Berachain 火热原因中得出，最主要的原因是因为 Berachain 链上 Defi 项目提高 APY 的方法来吸引用户，让链上用户在现阶段并不稳定的行情中获得较高的收益，从而实现 Berachain 链上的引流目的。从中可以看出，一个区块链生态要实现高效增长，关键在于驱动经济飞轮的正向循环。Berachain 的核心策略是围绕 DeFi 赛道，通过质押与流动性释放的双轮驱动，赋能链上资产，使其在 DEX、借贷和资产管理等场景中产生复利收益，进而实现“质押即生产力”的目标。具体而言，链上生态需要通过“质押锁仓→流动性释放→DeFi 赋能→代币增值→用户回流→再质押→开发者聚集”的路径，形成可持续的增长循环。然而，一旦新用户资金不足以覆盖套利抛压，BERA 代币价格下跌将导致收益率下降，进而引发套利者离场，对生态造成负面冲击。但是本周 Berachain 同样是面临 Crypto 行业都出现下跌的趋势中，首先稳住了给予用户的 APY，保证用户的收益率大于其代币下降的幅度，让套利的用户一直有利润，同时 Berachain 的创始人为了减少供应，表示“一直在回购那部分种子轮及之后 A 轮等轮次的供应”。所以从 Berachain 的发展来看，要持续关注 Berachain 链上 DeFi 项目的 APY 表现至关重要，APY 的高低直接反映了生态的活力和发展潜力。Berachain 作为一个真实收益的项目，其项目命门和晴雨表就是其 APY 和 TVL 的变化。

我们可以从 Berachain 链上最大的质押项目 Infrared Finance 中看出，Infrared Finance 的 TVL 为 18.44 亿美元，其中有关 BERA 代币的 TVL 只有 1.82 亿美元，BERA 现在的流通市值大约为 7.21 亿美元，大约占流通比例的 25.24% ，再加上链上其他的质押项目可以得出，Berachain 链上的质押项目大概质押了 BERA 代币 30% 左右的流通市值。30% 左右的质押比例在非 POS 链中可以说是占比较低。并且在 Berachain 链上 BERA 的质押数量是在呈 45 °的斜角上升，所以我们可以预见到 Berachain 链在未来仍然会有更多的 BERA 进入到质押中，从而降低流通中 BERA 的数量，所以对 Berachain 未来非常看好。

市场题材整体概况

数据来源：SoSoValue

按周回报率统计， Sociafi 赛道表现最佳，而 Sociafi 赛道表现最差。

• PayFi 赛道：在 PayFi 赛道中 XRP、LTC、XLM 占比较大，总共占比为： 95.07% ，而本周其涨跌幅分别为： 18.96% 、-18.47% 、 6.23% ，从而使得 PayFi 赛道表现最好。

• Sociafi 赛道：在 PayFi 赛道中 TON、CHZ 占比较大，总共占比为： 94.39% ，而本周跌幅分别为：-10.68% 、-2.31% ，从而导致了整个 Sociafi 赛道的指数表现最差。

下周 Crypto 大事件预告

• 周三（3 月 12 日）美国 2 月末季调 CPI 年率

• 周四（3 月 13 日）Web3 Amsterdam 2025 

总结

总体来看，本周加密市场在震荡与恐慌情绪中展现出复杂的格局，尽管稳定币资金回流和部分热点赛道的基本面表现稳健，但市场整体仍受宏观政策不确定性和投资者信心不足的影响。展望未来，BTC、AAVE 和 Berachain 等项目凭借其基本面优势和创新策略有望成为市场亮点，而投资者需持续关注链上数据、宏观政策走向以及即将到来的解锁事件对市场情绪的进一步影响，以把握潜在机会并规避风险。