Frax 如何在算法稳定币中脱颖而出？

上面的截图取自贿赂平台Votium。图中显示了贿赂价值1美元的vlCVX的费用，它是一个投票锁定的Convex代币，允许其持有人用Convex持有的$veCRV对Curve的仪表权重投票。协议会贿赂CVX持有人投票支持他们的流动性池。有了更高的仪表权重之后，Curve就会发出更高的APY奖励。有了更高的APY，流动性池就能吸引来更多的流动性。

在Curve的地盘上取胜

Frax在Curve的地盘上打的一直都是胜仗。

作为CVX的最大持有者，Frax将其在Convex的veCRV池中的份额引导到更多的CRV奖励到FRAX计价池。

此外，与其他稳定币协议相比，FRAX每周在Votium平台上支付的贿赂是最多的。

凭借更好的奖励（更高的APY），Frax吸引了更多的流动性提供者，推动了其进一步的采用。Frax更深的流动性确保挂钩变得更稳定。

Curve上最大的Frax池是FRAX3CRV池，它允许用户将FRAX美元与USDT、USDC和DAI这三个主要的稳定物进行交换。由于存放了大约15亿美元的FRAX，该池中的大型掉期对价格影响很小。这为FRAX提供了一个缓冲区，以应对尾部风险的卖出压力。

换句话说，流动性带来了流动性。

打不过就加入

Curve在流动性战争中的主导地位是不可否认的。那么，从战略上讲，每个协议都应该努力成为Curve那样的人。理想情况下，每个协议都希望其他协议建立在自己之上的。

然而，林迪效应决定了Curve可能会在一段时间内保持不受挑战。因此，如果你不能打败Curve，那就变成Curve吧!

为此，Frax采用了Curve的代币经济学模式，实施投票托管治理模式， 使FXS持有者可以锁定他们的代币以换取veFXS。

虽然veCRV持有者决定了Curve本身的特定池子的Curve排放的仪表权重，但veFXS持有者对仪表进行投票，引导FXS在不同DEX的不同池子中排放。例如，最大的池子Uniswap V3 FRAX/USDC，带超过45%的排放奖励。

最近，Convex与Frax协议展开合作，他们进一步调整这两个协议的激励计划，特别是围绕将veFXS锁定在CVX协议中。Convex认为自己不仅仅是一个veCRV的聚合者，它有一个更大的野心——为所有种类的ve-tokens提供投票权聚合器。

通过控制FXS排放，Frax能够通过激励流动性提供者向FRAX计价池入股以加强流动性，这种做法与Curve的方式很相似。为了保持FXS排放的片断被引导到他们的池子里，流动性提供者会用他们的FXS奖励来换取veFXS的治理权。随着FRAX渗透到更多的协议和互换对中，它的总市值也在增加。当FRAX的主导地位增加时，FXS的排放也变得更有价值。很快，每个协议都想拥有FXS量表的一些片断，以直接激励他们的流动性对!

换句话说，Frax战争就是Curve战争。

第二，目前在协议之间存在着一场争夺战，这使得他们的代币成为了新兴的DAO的流动性配对之选。我们喜欢把这称为“DAO流动性战争”。在这个领域竞争的有Rift Finance、Fei & Rari、OlympusDAO以及其他新兴协议。

如果说Curve战争关乎流动性，那么DAO流动性战争就是关乎效用。

每个稳定币都希望成为整个生态系统中的首选计价货币。如果Frax在DAO流动性战争中获胜，它能通过提供FRAX作为流动性对的一方，将一个新兴的DAO锁定在一个相互依赖的关系中。

随着越来越多的交易对使用FRAX，它的效用会出现增加。当FRAX成为DAO选择的主要储备货币时，它开始成为链上的美元等价物。DAO流动性战争的赢家将加冕为王，成为整个生态系统开展业务和交易的可信面额。

DAO流动性战争的战利品就是协议霸权。

杀手级应用2：The Frax Flex

Frax的灵活性

FRAX自推出以来从未脱离自身挂钩。与同行的算法稳定币（如Iron Finance和Fei）相比，这相当了不起。

我们将其强大的挂钩归功于其双令牌飞轮的设计。FXS被设计为FRAX的一个补充代币， 它吸收了与美元挂钩的FRAX的波动性，同时将协议价值分配给其代币持有人。飞轮的工作方式如下：

1. FXS供应上限为1亿个代币
2. 通过回购和销币将协议收入输送给FXS代币持有人
3. 将FXS和USDC设为FRAX的抵押品
4. 使FRAX在DeFi中不可或缺，增加收入并提升FXS价格
5. 随着FXS变得更有价值，抵押品比率会下降
6. 最终，FRAX成为完全支持FXS的抵押品，它不含任何其他稳定币的抵押品，更不用说中心化的USDC了

这里的悖论在于，要建立一个有弹性的完全算法的稳定币，就需要从部分抵押开始。但是，这样做最后甚至有可能落了个过度抵押的下场!这个非琐碎的路线图类似于Web2的“从下往上攻击”的策略。

Frax价格指数(FPI)

Frax一直在其与美元挂钩的稳定币上叠加抗通胀因素。2022年1月1日，Frax的联合创始人Sam在推特上表示，Frax团队正在开发Frax价格指数（FPI），它是一种新的本地稳定币。

FPI将与去中心化的消费者价格指数（CPI）挂钩，在Chainlink为FRAX打造的定制CPI oracle之上加入加密货币原生元素。根据报告的CPI增长，代币持有者每月能看到他们的代币以美元计价的价值增加。因为Frax从基础的FPI国库中赚取收益，而国库又是由用户用FRAX铸造和赎回FPI而产生的，所以这是可以做到的。

目前还不清楚它的挂钩机制，但从早期的文件来看，FPI具有类似于货币市场基金的属性——它具有保证季度收益率的存款余额，还具有高度流动性。不过，在链上维持这种挂钩可能需要一些创新性的挂钩机制。Sam在推特空间的活动上表示，通过采取追踪12个月（TTM）的CPI，一年内所有的波动都被平滑掉了。FPI还得到了Frax和Fei提供的深度流动性的支持。它的目标是成为DAO贡献者报酬的交换单位。最终的目标是创建一个加密货币原生的CPI，代表全球一篮子商品的生活成本中位数。

我们在等待更多细节的披露。这真是一个真正令人兴奋的功能，它有可能打造出稳定币2.0。

我们对此持谨慎的乐观态度：最终，稳定币体现了可编程货币的真正命运，那就是与名义美元脱钩！

杀手级应用3：算法市场操作(AMO)

2021年3月，Frax v2公布了其迄今为止最好的创新，算法市场操作（AMO）。

为了理解这一点，让我们看一下法币世界中的类似情况。

中央银行（例如美联储）是通过参与“公开市场操作”来控制货币供应。通过从市场上购买（或出售）国债，美联储可以有效地增加（或减少）货币系统中美元的总流通量。

AMO也使用类似的策略。Frax协议影响着整个DeFi生态系统中FRAX的供应。此外，社区中的任何人也可以通过治理提出一个AMO策略。

对于任何AMO策略，我们可以将其分解为四个关键部分--去抵押、市场操作、再抵押和销币。

我们来看看Curve的AMO策略：

• 去抵押--该算法(以USDC和FRAX为单位)确定有多少多余的抵押品目前正闲置在Frax协议的国库。超额抵押品指的是超过抵押品比率所需的额外资产数量，以支持FRAX的总供应量。
• 市场操作--AMO将闲置的USDC和FRAX注入FRAX3CRV曲线池中，以此加强流动性，加强对美元的挂钩。
• 重新抵押--当国库过于接近抵押率时，AMO将从Curve3pool中移除流动性并重新抵押该协议。
• 销币--利用将多余的抵押品部署到LP中的互换费用所产生的收入，该协议能够以抵押比率铸造新的FRAX，随后回购FXS以进行销币。该策略是由FXS1559标准管理。

AMO以一种资本效率高的方式为协议赚取LP奖励和交易费用。然后将利润分配给veFXS持有人。该协议还通过干预市场为FRAX稳定币提供流动性来加强其挂钩。这类似于目前中央银行（类似港金融管理局）部署外汇储备以维持货币挂钩（如港元-美元）的操作。

其他稳定币是则依靠套利者和投机者来维持挂钩。Frax把事情掌握在自己手中。

百花齐放的算法稳定币

Frax不是当前市场中唯一的算法稳定币，它在未来的市场上也不会孤单。

归根结底，稳定币是满足特定工作任务（JTBD）的产品。你是一个寻求杠杆化的投机者吗？如果是，那么超额抵押就适合你。去购买DAI和MIM吧。你是一个管理1000万美元以上国债的DAO吗？如果是， 那就去找FEI和FRAX吧。你是一个正在寻找低风险加密货币风险的机构投资者吗？如果是，那就去买UST和UXD吧。每个人都有独特的看法。

每种稳定币之间的风险状况和使用情况都差别巨大。但即便如此，对于FRAX仍将是未来DeFi协议的一项基准这件事，我们还是很乐观的，因为它有三大杀手级应用——类似Curve的财产，挂钩机制、AMO。

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