长推：全面深入分析LSDFi赛道分布

互联网阅读 1547 2023-05-07 12:11:00

随着ETH上海升级完成，LSD板块热度逐渐衰减，热钱都被Meme币的赚钱效应吸引。那这正是回顾LSD板块的一个时机，上一次提到LSD还是在说链上国债和Pendle。本文将对不同方向的LSDFi进行介绍：

首先LSD版图的暂时稳定是对研究LSDFi赛道分布的一个契机，而MEV的市场化也给LSD带来了更高的基础收益率会是LSDFi下一次爆发的契机。我会将LSDFi分成：

借贷/稳定币

ETF

资管

Pendle生态

四个方向来介绍其中项目最后简述MEV对LSD板块的影响

在讲具体项目之前，想分享一下上海升级后的一些数据：

1. ETH质押量保持稳定增长，从4月12号开始到5月1号大约有1.6m ETH被质押

2. ETH提取量到5月1号大约有1.9m ETH

3. ETH质押量整体是净流出，但除去收益提取量后，为净流入

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4. LSD协议的ETH质押市场份额不降反增，其中Frax Finance最高

5. 相对现在价格的ETH质押盈亏持仓量相对持平，1600会是一个坎。

6. ETH的质押率也从14.5%来到了16.61%。因此LSD虽然不再那么热门，但是进入了稳步增长的阶段。

7. 实时数据显示今天ETH质押量超过提取量97,586 ETH 价值 $189m

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现在我们来介绍具体项目第一个方向是借贷/稳定币：

1. @LybraFinanceLSD

Lybra是一个可以用ETH/stETH以150%的抵押率无利息铸造生息稳定币eUSD的协议用户持有eUSD获得被抵押的stETH产生的ETH质押收益约为8%APR，这是由原本stETH 5%apr经过150%质押率转化结果，即150块 5% 变成了100块 8%

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而Lybra用来保持eUSD价格稳定的方式也比较简单水上使用ETH/stETH以1usd mint eUSD卖出水下使用eUSD以1usd 偿还债务或赎回ETH 有趣的是他的刚性赎回用ETH抵押借出eUSD时可以选择参与刚性赎回，其他用户用eUSD赎回ETH时会用掉你被抵押的ETH，对应的也会减少你的eUSD债务，相当于帮你还了eUSD

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$LBR 可以：

1. 锁仓为esLBR参与治理和决定国库分配

2. 锁仓为esLBR获得ETH质押奖励的分发服务费（1.5% - 以eUSD形式）

3. esLBR锁仓时长可以增加的挖矿收益 esLBR会作为激励给到eUSD贷款池和不同LP池 esLBR30天内线性转换为LBR 成为刚性兑付Provider获得挖矿boost和0.5%的刚性兑付服务费

2. @redactedcartel (Dinero)

redactedcartel本身是个LSD项目，LST为：PirexETH/pxETH。发布白皮书说要做LST稳定币Dinero 用户抵押pxETH借出稳定币 $DINERO ，利息根据抵押物改变作用：建立去中心化RPC，使用非ETH付 Gas 保护Dinero 用户不受到MEV攻击 PSM机制保持稳定：允许USDC换取DINERO

3. @ZeroLiquid_xyz

ZeroLiquid产品还没上线他允许用户用stETH等LSTs 以 50% LTV无息借出 $zETH zETH作用：通过"Steamer"1:1 转换为stETH，stETH来自于金库收益（ETH质押收益）的92%, 而借款人的债务也根据收益会按比例减少组成zETH-stETH LP获得部分ETH质押收益

zETH价格机制：

zETH水下，买zETH换成stETH zETH水上，借出zETH 做zETH-stETH LP 可以获得 $ZERO 激励协议向用户收取10%的服务费而协议费用的10%会进入国库支持zETH价格协议拥有的 ZERO-ETH 和 zETH-stETH LP的手续费也会用来支持zETH价格其主网将与6月上线

第二个方向是LSD ETF：

4. @LSDxfinance

LSDx是做一篮子LSTs ETF & ETH生息稳定币UM LSD指数ETHx：组成：ETH、stETH、fraxETH、rETH。存入LST/ETH自动转化，并获得ETHx，拥有3.34% APR（存入低占比资产获得额外ETHx），redeem手续费0.1% 并提供LST 低滑点Swap，手续费0.1%

持有ETHx 可以质押获得与质押时长正比 $LSD 激励 ETHx可以作为抵押品以50% LTV铸造未来发布的稳定币 UM。Mint免费，redeem收1% 持有 $UM 获得 $LSD 形式的作为抵押品的ETHx产生的收益锁定LSD获得veLSD，少于1年提取将支付罚款。veLSD holder将获得协议swap手续费的50%、罚款、 LSD激励

5.@unsheth_xyz

unshETH想做将LST去中心化的协议 & LSD一篮子内置生息ETF unshETH 首先，作为ETF，与LSDx类似，其提供 LST 1:1 Swap（vdAMM）允许LST无摩擦兑换，收0.02%基础手续费和浮动手续费而质押其ETF unshETH可获得：LST的ETH质押收益+swap手续费+mint/redeem手续费+$USH+合作方激励

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为实现LST的去中心化，unshETH做了两个产品： 1.Validator Decentralization Mining（vdMining） 2.Validator Dominance Options（VDOs） vdMining预设了一个LSTs占比，所有导致实际比例趋向预设比例的行为获利，反之受损，例如： Swap浮动手续费 Staking收益率

VDOs 让主导地位的LST holder出售看空其占比的期权，非主导地位LST holder通过UNSH DAO购买，这让LSTs主导与非主导地位双方都有了一个额外的获利渠道有人可能会疑惑谁会来买呢？我们通过LSD市场份额变化倒推，可以猜测：Frax Finance。或句话说，有自信抢夺市场份额的协议都可以来买。

$USH 代币以及其 USH-unshETH LP 都可以锁仓得到 vdUSH 以获得：

1. 治理投票权

2. USH激励

3. 合作方激励

4. unshETH vdMining boosting

而USH也将作为激励给到unshETH，unshETH LP和 vdUSH Staking pool 为了最大化收益引入 vd(3,3,3) 最长unshETH锁仓维持最佳比例治理新的最佳比例

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6.@indexcoop

Indexcoop其实是非常简单的LST ETF协议他有三个LSD产品：

1. Diversified Staked Ethereum Index (dsETH)

2. Interest Compounding ETH Index (icETH)

3. Gitcoin ETH Index (gtcETH)

$dsETH

-组成：rETH、wstETH、sETH2 -5.77% APR

-比例将由系统调整以优化收益 -0.25% fee

$icETH

-杠杆质押

-将stETH存入Aave借出ETH买stETH质押

-APR 10.24%

-0.75% fee

$gtcETH

-将APR分出1.75%给到Gitcoin -APR4.47%

-获得Gitcoin Grants的贡献额度

但是也贵在他的简单易懂，就像meme coin一样。

第三个方向是资管

7. @agility_lsd

Agility是LSD的Curve 他基于两个产品：

-Liquidity Distribute Platform

-aUSD Trading System Liquidity Distribute Platform

esAGI投票决定释放给到哪个LST Staking Vault Bribe 吸引$esAGI 投票者新LST建立新LST的Vault 新协议建立旧LST的新Vault

aUSD Trading System

使用ETH/LST/USDC等超额抵押mint aUSD。aUSD可以存入清算池/借贷清算池获得收益 LSTs 和 LST-ETH LP 都可以抵押借aUSD，为aUSD生息。

利息取决于 aUSD利用率和LST流动性 LST Lending池子也可以通过esAGI来增加AGI激励量

还计划上线perp、期权和菠菜等。这就有点画大饼了

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@0xAcidDAO

LSD资管/债券/借贷协议

用ETH / LST 在LP/Bond 购买$Acid并质押

-国库将收到的ETH/ LSD ETH 去其他协议资管增值

-$Acid抵押借出wstETH -协议拥有的Acid和ETH组成LP

- POL/PCV -协议收入分配给$Acid质押者 = LP手续费+LSD生息+借贷利息

-APR wstETH 32.11% + $esAcid 181.18~1984.93%

实际上现在 $Acid bond的折扣率已经是-100%以上了，说明了供不应求。0xAcid讲了个很好的故事，我协议拥有ETH和LST，以及Acid-ETH LP，我可以获得ETH质押收益、LSDFi收益增幅和LP手续费，是real yield 当发行用Acid购买的Bond后又通缩Acid 最后说，我相信ETH会去 $10,000，到了我就不干了，分红

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至于之后两个 @pendle_fi 的convex协议 @Equilibriafi 和 @Penpiexyz_io 其实真的是convex的fork了。之所以提及他们，是因为他们是作为曾经的LSDFi Alpha Pendle的生态项目发行的，可见Penlde发展之快。当然，不排除这是Pendle自己发的两个项目。但Pendle有足够多的池子来争份额确实这么做的前提

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